流入香港的資金持續，周二金管局兩度入市接錢，令今日銀行結餘有機會上升至2,075.75億元。七月份至周二金管局共入市十四次，過往港股若見到如此規模、如此持久的資金流入，早就飛天了。
不過，回看七月初至今，港股昨收23,523點，基本與首個交易日收市23,550點收市水平相若。為何港股突然如此冷靜？借用美國聯儲局前主席格林斯潘，泡沫年代時用來形容美股的一句「非理性亢奮」（irrational exuberance），港股今趟，為甚麼又如此「非理性地冷靜」？
最門面、最多人提的解釋，這些錢是為了傳聞將於十月落實的「滬港通」而來，所以錢進了香港，但並沒有進入港股。已退休的銀行家酒友，則指出另外兩個可能性不低的原因，就是這批錢投入了債市和認購新股。
很多中、港公司，趁美元區還處於低息環境，正在努力發債，但因大家注意力都在股市，故沒留意吧了。加上一○年十月十四日後，港府為了壓抑樓價，取消將購置物業當作投資移民的其中一個途徑後，很多香港沒有資格發債的上市公司，也刻意發債。這令流入香港的資金中，有愈來愈大的慣常比例並非流入股市。
至於近日新股活動頻繁，很多流入資金跑到新股處絕不為奇，而認購新股的資金有一定特性，令其難於反映出來。原因一，認購新上市公司資金並不經二手市場，故不反映在每日成交上。原因二，新上市公司沒有資格即時納入恒指成分股，即使大升，亦不會在大市指標中反映。
還有原因三，認購新股的資金，一經認購成功，理論上大部分會持較長時間。否則，我們若假設認購某單一新股資金，都會在掛牌首日全數沽出，理論上該新股隨時可暴跌至零。所以除非所有新股都靠香港投資者消化，否則，愈多上市成功的新股，理論上會誘發更多外資流入香港。
當然，奉陰謀論為金科玉律的我，當然亦有別的非一般想法。譬如有些資金是為了A股重啟IPO，而先流入香港這個全球最大海外人民幣資金池，再流入內地；又或者，很多內地銀行因為早前央視報道中行（03988）協助國民走資一事，怕人行突擊檢查核數。所以連自己擺在海外的資金，都盡快、盡量調回內地歸位。而途徑，又是香港這個最大的海外人民幣資金池。
興業僑豐證券董事 鄭家華（作者為註冊持牌人士）