理財Campus：學睇招股書 IPO通勝

收入數字反映趨勢

招股書中「財務資料」部分列出公司過去三年的業績表現，有助分析公司是否處增長期，以及其盈利能力。CFA（特許財務分析師）課程首席培訓師利順興建議，除毛利率、純利率及盈利等數據外，散戶亦應留意公司收入增長及趨勢，「因為盈利容易透過會計入帳方式或內部政策去調整，但收入就難啲」，收入數據反可更直接地反映公司業務現況，尤其是物業發展商。

負債水平與同業比較

他又指，收入來源及其增長持續性同樣重要，若見收入忽然顯著大增，則須究其原因。以發展商業物業的新股公司中國新城市（01321）為例，公司三大主業為物業銷售、物業租賃及物業管理，以及酒店經營。其去年收入增幅，由前年按年跌17%，變為按年增逾4.3倍，究竟反映公司收入缺穩定性，還是公司進入增長期？股友可思索一下。

房產企業負債比率一般較其他行業高，因房產項目多數涉及大量前期資金。不過利順興強調，負債水平高與否難界定，建議應與同業作比較，同時注意其升幅有否忽然大增。

風險因素必須檢視

「風險因素」部分載述了公司業務運作可能附帶的風險、市場或政經狀況對公司構成的風險，以及公司正在進行或尚待裁決的訴訟。

不少公司於上市前後捲入訴訟或有負面傳聞曝光，繼擎天軟件（01297）、青島港（06198）後，近日再有珂萊蒂爾。這不禁令投資者對擬上市企業質素存疑，或多或少影響入市意欲。

但輝立証券高級企業融資主任陳英傑認為，公司捲入訴訟，對於只作短炒或「即日鮮」的散戶其實影響不大，反而可注意股份獲入飛數量的多寡，來判斷當時市場氣氛，及投資者對公司和行業前景是否有信心。若企業成功引入知名基礎投資者，某程度上也具「明星效應」，可提升散戶投資信心；至於「市盈率」及「每股盈利」等財務比率，則有助分析招股價是否具吸引力。

營運模式發掘錢景

了解公司業務情況後，則可從營運模式及整體行業入手。網遊股延續去年氣勢，聯眾國際（06899）成市場焦點。

然而，中國銀盛財富管理首席策略師郭家耀表示，網絡遊戲熱潮至今已持續數年，現時市場競爭激烈，加上每個遊戲生命周期短，網遊公司需投放大量資源於推廣和研發，料利潤難以再大幅增長。

業務成熟度主宰盈利

陳英傑亦指出，在分析網企業務時，散戶應將重心放在公司未來發展方向。以聯眾為例，他估計移動遊戲將成公司未來增長亮點，但該業務發展尚未成熟，且毛利率多數較傳統網絡遊戲低，或影響未來的整體毛利率。另以同業半新股博雅互動（00434）為例，主要收入僅來自旗下一至兩個大熱遊戲，投資者要留意相關風險。

電子商貿近年發展飛快，不少零售企業更因而與阿里巴巴扯上關係，包括內地高端女裝珂萊蒂爾（03709）。惟陳英傑稱，公司目前仍以直營店銷售模式為主，佔銷售收益逾九成，故分銷成本較高，股友可留意公司於電商業務的發展、來年開店計劃、店舖回本期預測等。

市場份額值得參考

對於從事原材料業務等毛利率較低的公司來說，由於較着重以市場份額取勝，故需留意該公司於業內的市佔率。相反，對從事零售的企業來說，由於行業較為分散，故相關數據未必具參考價值。

至於對OEM（原設備生產商）來說，則須更注意其客戶群集中度，以嘉耀控股（01626）為例，作為內地紙質捲煙包裝產銷商，其個別主要客戶在過去三年的銷售佔比變幅逾一成，或反映公司與客戶群的關係不夠清晰，故散戶可追索查看相關簽約年期及續約的頻密程度。

集資用途左右認購

企業上市集資用途眾多，有些公司款項用作收購或業務發展，有些則用作還債，典型例子有市傳將捲土重來的全球最大豬肉食品生產商萬洲國際。企業在今年四月上市時，招股書披露其籌資大部分用作償還去年收購美國同業史密斯菲爾德（Smithfield Foods）的貸款。

雖說集資還債並非完全壞事，有時甚至可助優化公司債務結構及減少利息開支，惟本港散戶對此一向有所保留，陳英傑稱：「佢哋始終希望企業將啲錢投放喺可帶動業務有高增長嘅項目。」即使資金列明計劃用作業務收購亦須留意，「項目收購唔保證對公司盈利有正面影響。」

招股書十點必讀

•概要

•招股時間表

•行業概覽

•業務

•未來計劃及前景

•管理層資料

•風險因素

•財務資料

•「市盈率」及「每股盈利」

•籌集資金用途

（資料來源：投資者教育中心）