理財Campus：趁市淡靜 捕捉輪證升浪

七月市勢波動 宜買「證」

近兩年恒指均於下半年錄逾一成升幅，並跑贏上半年。更重要是，無論大家是否相信「七翻身」之說，亦不能否定港股近年每逢七月的強勁表現，因自○五年起，恒指在七月份皆見上升，平均升幅超過4%。

然而，要注意雖然近年恒指七月「9連升」，但反映投資者對未來波幅預期的恒指波幅指數（VHSI），過往10個七月是5升5跌，走勢較難捕捉。基於恒指窩輪引伸波幅變化，與VHSI的關連性大，亦即有機會出現看對大市走勢、投資者卻仍要輸錢的情況。

睇中線應吼低引伸輪

以一○年七月為例，恒指上升4.4%，但VHSI同期急挫5.7個波幅點，反映在這段時間內持有恒指認購證的投資者，隨時因「輸波幅」而由贏變輸，相當激心！因此，部分人想到以恒指牛熊證出擊，藉以減低受引伸波幅下跌的影響。

摩根大通香港認股證牛熊證銷售及市場部主管張智卓表示，若大市波幅在六、七月時仍維持於現時較低水平（近期低企於12至13點），部分進取的投資者仍可揀選距收回近至300、400點的恒指牛熊證。然而，當之後波幅擴大，屆時宜轉移挑選距收回500至600點的條款，減低產品被強制收回的風險。

近期部分成交較大的恒指牛熊證，實際槓桿達30倍，高於恒指窩輪一般的10倍、20倍槓桿。不過，對持貨期較長的中線投資者來說，他認為低引伸的恒指輪仍相對合適，因有機會同時賺價賺波幅。而近日較受市場歡迎的恒指輪，多為十月到期的貼價條款。

個股熱門首選 騰訊輪

指數以外，部分投資者也許更愛從個股中尋找投資機會。而事實上，年內錄最多資金淨流入的窩輪相關資產，並非恒指輪，而是「股王」騰訊（00700）相關認購證。展望下半年，股份輪焦點又會否再度變更？

港交所ETF內險值博

大和香港權証銷售部聯席董事葉文炘認為，現時恒指升跌較以往難預測，炒股不炒市的值博度可能較高。當下半年滬港通開通，將是重大的基本因素改變，配合中央貨幣政策不太傾向收緊，A股有機會見底回升，並帶動港股氣氛及交投轉趨活躍。

在此大環境下，她預期港交所（00388）（獨市生意最能受惠滬港通）、內險股（H股較A股溢價已收窄至較合適水平）、A股交易所買賣基金（受惠A股走勢好轉）、騰訊（為內地投資者熟悉，但沒有在內地上市）等相關資產會成為市場焦點，投資者不妨留意相關窩輪的買賣機會。

惟她提醒，現時市況相對淡靜，短期入市宜選擇防守性較高的窩輪條款，包括不太價外及年期不太短。投資者亦可待相關股份升浪開始，才採取較進取的策略，例如選擇價外一成的騰訊認購證等。

短線買油股 長揸燃氣

張智卓建議，投資者更可考慮以中線及短線兩套策略，捕捉潛在獲利機會。短線而言，市場憧憬人行有機會進一步擴寬「定向降準」範圍，短期或有利內銀走勢。另近日伊拉克局勢緊張，刺激國際油價向上，對油價敏感度較高的中海油（00883）或有較大波動，投資者可因應作一些短線窩輪部署。

中線策略方面，若看好內地股市下半年好轉，可考慮安碩A50中國（02823）及南方A50（02822）相關窩輪，惟因A股轉勢時間難測，投資者可以一年期以上、約一成價外的條款作中線部署，產品實際槓桿一般有5、6倍。

另天然氣板塊受惠內地的中長期國策，加上早前中俄簽定了天然氣協議，料有利相關股份如中石化（00386）、中國燃氣（00384）等股份的前景，窩輪投資者亦可從中發掘機會。