踏入六月，少不免令人想起去年驚心動魄的內地錢荒，內地銀行不惜代價撲水，把上海同業拆息扯上史無前例的水平，香港人民幣同業拆息亦受牽連。雖然市場普遍認為今年應不會再鬧錢荒，但香港人民幣拆息昨天又見異動，自然令人有所警覺。無論內地錢荒會否重臨，市場都必須保持謹慎，更不應忘記錢荒的深刻教訓。
香港人民幣同業拆息異動，勾起錢荒的聯想非無道理，因為隔夜及一周拆息，在六月初分別是一點三厘及約二點四厘，昨天則漲至四厘及約三點一四厘，與去年六月的走勢如出一轍，當年到了內地錢荒高峰期更分別漲至六厘半及七厘。當然，單憑拆息的短期走勢，不能立刻下結論，還要回顧去年爆發錢荒的前因後果，才能恰當判斷。
其實，拆息異動只是結果，銀行急於搶錢事出有因。每年六月是半年結大限，內地銀行多會保留資金應付監管要求，拆息例牌波動。可是去年還有特殊原因，就是人民銀行刻意截水，一來是新一屆政府不斷強調「盤活存量資金」，意思是市場根本不缺錢；二來是影子銀行規模膨脹得非常誇張，尤其是同業市場更加無王管，於是有傳人民銀行故意見死不救，藉此整頓市場，後來搞出錢荒，恐怕是意料之外。
再看今年，當局已少有強調「盤活存量資金」，取而代之是加大「定向降準」放水，人民銀行也連續多個星期以「淨投放」方式提供資金，沒有去年旨在教訓銀行業的殺氣。此外，內地多個監管機構，更趕在錢荒周年前，於五月中發出針對金融機構同業業務的新監管政策，堵塞濫借濫貸及期限錯配等漏洞。由於引爆去年錢荒的特殊原因不復再，相信今年應可大步檻過。
不過，如以為這樣便可一勞永逸，未免一廂情願，因為錢荒的「基因」依然深深根植在市場中。影子銀行中的同業拆借業務，本身就是游走在監管灰色地帶之上，以金融創新為包裝，極盡能事鑽監管法規的空子。正所謂一雞死、一雞鳴，只要金融監管環境不改變，金融資源並非人人可公平地獲取，相信很快便會有人想出新方法，找到新的漏洞來繞過監管。因此，內地監管部門要不斷吸取教訓，持續與市場鬥法。
而且，就算可以避過錢荒，去年引發的後遺症，到今天仍有餘波，說不定還會掀起另一場風暴。影子銀行受到更嚴格的監管，意味着暫時不能再像以往般輕易放出天量的貸款，原本靠這渠道吊命的眾多瀕危企業及行業，例如產能過剩行業及房地產業，如無法借新還舊，資金鏈便難以維持，破產違約恐怕是遲早的事，規模是否可控真的很難說。因此，香港或內地的拆息異動，對市場的警示作用意義重大。