名家筆陣：Market Share：負利率靠嚇

歐洲央行主要有三大基準利率工具。第一，邊際貸款利率（Marginal Lending Facility），這是商業銀行以合規抵押品向歐洲央行取得隔夜貸款的利率。

第二，主要再融資操作利率（Main Refinancing Operations/MRO），和邊際貸款利率一樣，需要銀行提供合規抵押品，但MRO是一星期的貸款利率。

第三，隔夜存款利率（Deposit Facility），是商業銀行存錢在歐洲央行所獲得的利率。商業銀行需要向歐洲央行繳交法定存款準備金，歐洲央行會按0.25%的利率支付利息。

這方面內地銀行便幸運得多，目前人民銀行會向內銀的法定存款準備金支付1.62%的利息。至於商業銀行存於央行超過法定存款準備金的部分，稱為超額準備金。

為何銀行會存放多過法定要求的金額於央行呢？流動性管理是銀行重要的一環，如果沒有繳交足夠的法定存款準備金，欠缺的部分將需要按3.5%，向歐洲央行繳交懲罰性利息，為着支付清算需要，銀行存有超額準備金並非罕見。

截至今年四月止，存於歐洲央行的法定存款準備金及超額準備金，分別高達1,035.68億歐元和916.43億歐元。

釋放超額準備金

負存款利率表示銀行在歐洲央行的隔夜存款反而變相被罰息，目的是逼銀行將916.43億歐元超額準備金（大約相當於歐元區GDP的1%）拿出去放貸，以支持經濟。

不過，對銀行來講，存貸利率引致的息差是盈利多與少的問題，但信貸資產質素引致的壞帳則是影響本金甚至生死存亡的問題，銀行不會也不應該因為負存款利率而降低貸款門檻。

信貸需求難創造

歐洲銀行其實也可以利用多餘資金，購買金融資產例如債券。更何況，今次隔夜存款利率下降0.1%，隔夜貸款利率卻下降0.35%，銀行支付給歐洲央行的息差其實是降低了，銀行可以透過降低客戶存款利率，並提高客戶貸款利率，以抵銷負存款利率的影響。

此外，負存款利率和一系列量化寬鬆政策，包括定向長期再融資操作，以及ABS（資產抵押證券）購買計劃等，無疑可以增加信貸供給，卻不能創造信貸需求。如果企業對經濟前景不樂觀，未必會因為信貸容易而且資金成本低便增加資本投資，可能只會像美國企業借平錢回購自己公司的股票，結果只是肥了企業股東，拉闊貧富差距，實體經濟及一般打工仔得益有限。

市場先生

有「散戶Blog王」之稱的市場先生，對國際及內地金融股有精闢獨到的研究，亦為金融股的忠實支持者。市場先生深信價值投資可達至財務自由，追隨巴菲特、格雷厄姆等大師的投資理念。