股博士隨筆：國藥控股質素不俗
上海醫藥（02607）獲瑞銀唱好昨升逾3%，但首季業績明顯與同類股國藥控股（01099）有分野，上藥首季少賺6%，國藥營業額和純利分別增長20至31%，去年核心盈利增長亦合格有餘，惟論走勢只可說在20元水平有強勁支持，其表現遠遠跑輸給其他醫藥股。
近期市場焦點放在醫院改革上，其中一個目的是破除「以藥養醫」陋規，對分銷龍頭的國藥有何影響尚待觀察。
國藥上市首年估值高達60倍，現價預測市盈率不過15倍，實在合理得多。今年醫保的人均補助再提高40元至320元人民幣，而國藥繼續擴大其業務圍，包括早前與復星集團成立合資公司，在三至五年內斥資5億至10億美元建設全國醫藥物流網絡。
能善用龍頭優勢
其他計劃包括擴充零售網絡及醫療器械銷售等，亦考慮收購二線城市的醫院，但德銀卻憂慮集團缺乏現金進入保健服務業；集團早前向大股東出售醫療投資管理公司股權，以專注發展核心業務及其他領域。
中國醫療行業的餅肯定愈做愈大，公立醫院改革是否順利將對整個行業有重大影響，但國藥料可發揮其龍頭優勢，現時其直接客戶包括11,552家醫院及其他基層醫療機構和零售終端等。國藥毫不遜色於其他高增長醫藥股，估值亦相對吸引，醫改帶來的不明朗因素或過慮，部分亦會給行業增長所抵銷。
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