Market Insight：農行民行受惠降準

昨日港股因為中國五月出口數據回升，恒指高開135點，之後全日波幅得106點，收報23,117點升166點，主板成交440億元比上周五縮水124億元。久沉的航運股因為數據見有火燒冷灶，中海發展（01138）升6.6%，中國遠洋（01919）升3.5%，熔盛（01101）更急升9.2%。

美銀美林報告話，五月中時國務院推16項穩定外貿出口的退稅補貼，可望進一步推高六月的外貿表現，有助中國GDP由第一季7.4%的年半低位，拗腰去番7.5%。

睇報告買股易中招

去年獲蒙牛（02319）入主，揸過界最後批畀淡馬錫以維持公眾持股量，加埋「單獨二胎」政策炒到上5.54元上市新高的雅士利（01230），近半年無特別壞新聞，股價浸浸落，昨低位2.87元得番一半。

古勝冇點你

萬里長空

昨日終見報告唱淡雅士利，瑞銀預期嬰兒奶紛市場會由過去七年的複式年增長23%，跌到得5%，理由包括監管收緊，價格需求彈性比預期高，網上銷售令價格有下調壓力及一五年大肆擴充產能下，有供過於求風險，目標價由4.25元削到2.7元，評級買入變沽售。

雅士利昨收2.92元，較蒙牛及淡馬錫接貨價每股3.5元低16%，如果昨日之前因為唱好報告追咗，依家係要今日的我打倒昨日的我，抑或相信蒙牛管理層眼光？有時睇到大行報告好時鬥吹，壞時鬥踩，可以參考唔可以盡信。

古勝近期得汽車股比較有心水，早排批舊股，想要貨賓架們一股難求的比亞迪（01211），發力升3.1%，反觀五月銷售數據麻麻，長汽（02333）跌6.1%，係舊年升得多，今年跌得甘的最佳例子。東風集團（00489）首季純利35億元人仔，按年大升1.43倍，因一三年同期比較基數低所致。

不過，睇番綜合大行預測，東風一四年全年賺112億元人仔，首季完成quota的31.2%，相當唔錯。

東風短線累升已多

有消息話東風夥拍日產在內地研製電動車，沾上多少比亞迪環保車概念。股價半個月唔夠，由10元起步，累積28%升幅，有啲過分，預期市盈率7.9倍，同五年平均8.3倍差距已經收窄，捧場客或可以等等，如果返到12元左右值博率會高番些少。

有指近日人行、財政部、發改委等多個部門在激辯是否應該減息以防經濟進一步下滑，但據聞人行已強勢抵擋減息呼聲，理由係避免新增大量信貸最終只會流往房地產行業，並加劇債務問題。

多年來，地方政府依靠土地政策支撐財政，到咗今年樓市進入寒冬，成交大減，單係今年五月，內地300個城市土地出讓金急降，其中部分城市更連續兩個月未有錄得土地成交個案。即使係廣州、南京等主要城市，土地成交亦多以底價成交，上海更出現土地流拍個案。

土地出讓金大減，意味地方政府賴以為生的「水源」無以為繼，地方政府對中央政策有反彈，但過往放軟手腳唔做嘢迫中央放水的做法，如今已不再奏效。

近日國務院發出通知，要求各地各部門均要全面督查政策措施落實情況，並會在七月上旬安排督查組分赴實地督查，配以具持續性且規模廣泛的打貪活動，最終要強勢迫使地方政府就範，徹底改變對土地財政的依賴，落實加快產業結構改革，推動城市轉型。

適度放寬刺激經濟

最近內地製造業及進出口數據均見到正面訊號，執筆時傳來人行宣布自六月十六日起，對符合審慎經營要求且「三農」和小微企業貸款達到一定比例的商業銀行（不含四月二十五日已下調過存款準備金率的機構）下調人民幣存款準備金率0.5個百分點。同一時間，為鼓勵財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司發揮好提高企業資金運用效率及擴大消費等作用，下調其人民幣存款準備金率0.5個百分點。

諸如此類的「定向降準」措施，將有助引導資金投向實體經濟中需要支持的領域，配合政府推動簡政放權穩增長，變相給決心改革的地方政府一條光明出路，整體成效可予憧憬。

適度放寬貨幣政策力挺，內銀股自必受惠。環顧五大內銀，不少股價已回升至接近年初高位，如無意外，年內餘下時間，股價可陸續創今年新高。農行（01288）同民行（01988）向被視為較多涉及「三農」及「小微企業」貸款業務領域者，料受惠「定向降準」政策較大，有望跑贏同業。

古勝