投資動向：經濟回穩押注受惠股

定向降準有利農行

人行加大定向降準的措施力度，個別銀行可適當降低存款準備金率，以擴大支持小微企業及農業再貸款及專項金融，方向的轉變，原則上是整體銀行的相關系統性風險減弱，實質上是涉及較多鄉縣農業及小微企業業務的銀行最受惠。

從三農貸款佔比來看，重農行（03618）、農業銀行（01288）涉及農業貸款比例較高，縣城貸款佔重農行去年整體貸款逾五成、佔農行的比例逾三成，建設銀行（00939）的相關貸款比例約18.9%。

小微企業的業務方面，今年上市的哈爾濱銀行（06138）、民生銀行（01988）、重慶銀行（01963）、重農行在此業務的貸款比例都超過25%，若存備率下降1個百分點，將有更多資金投放在信貸上，加快貸款速度，估計可令今年盈利提升2至2.5%。

內銀股雖然近日明顯轉強，但估值依然低，股價普遍低於每股資產淨值，農行、交行（03328）及民行的市帳率只有0.8倍。

不過，內銀今年首季不良貸款比率上升，四大國有行之中，工行（01398）的不良貸款按年升近7%，反映資產質素問題，故投資者睇好內銀板塊時，都要針對性選擇較受惠現時定向放水政策，質素較佳又仲有水位的股份。

三桶油成改革重心

為恢復經濟活力，發改委早前公布，首推80個鼓勵社會資本參與的基礎設施項目，涵蓋包括鐵路、公路、港口等交通設施、新一代訊息基礎設施、重大水電、風電、光伏發電等清潔能源工程、油氣管網及儲氣設施等等。方向是把設施項目向民資開放，屬投融資體制改革，推進社會資本參與過程，長線有利行業發展。

眾多項目當中，涉及能源領域的有56項，中石油（00857）、中石化（00386）、中海油（00883）這三桶油將成改革重點，部分業務會引入民資，有關重組架構有待公布。究竟結果會否一如市場預期般可為國企帶來活力，改善經營效率，還是葫蘆依舊，雷聲大雨點小，但相信中短線仍可推動市場氣氛，有利股價走勢。

鐵路板塊估值偏低

中國鐵路總公司在月前的會議上，第三度調整今年鐵路固定資產投資計劃至8,000億元人民幣，可見中央有意藉加大基建投資推動經濟，再加上擬設立千億元人民幣交通產業投資基金，以吸引社會資本參與及多個鐵路基建項目待批的零星消息，都支撐鐵路建設相關股份，價值有望重估，因該板塊市盈率偏低，如中交建（01800）及中國鐵建（01186）今年預測市盈率分別約5倍及6倍。

次季數據料可反彈

五月份官方PMI由四月份的50.4升至50.8，創年內新高，上升幅度也明顯高於過去九年同期平均上升幅度，市場大都預期第二季度經濟數據可企穩反彈。

而針對中小企業的滙豐編製五月份終值PMI也上升了1.3個百分點至49.4，雖低於初值，但連續四個月回穩，正顯示包括大型企業及中小企業的數據都在改善。

再把數據進行細分，五月份新訂單指數上漲了1.1個百分點，增長動力指標亦上升，同月的新出口訂單小幅反彈，生產指數上升0.3個百分點。覆蓋經濟多個層面的數據，直指經濟企穩，預期連跌多月的PPI都可進一步改善，有利於業績受累經濟的一眾周期股，包括能源、資源、金融及產能過剩的上游行業。

新能源股具吸引力

幾大低殘周期板塊之中，包括銀行、保險的金融類別只有約7倍市盈率，今年預測市盈率會進一步降至6.3倍，估值最低，啤打值亦較高，一旦經濟下行壓力減輕，反彈力度將會較強。

而包括煤炭、原油在內的能源板塊市盈率約10倍，估值亦低殘，但煤炭股因本身行業需求的長期結構問題，建議投資者另選具國策支持的原油及清潔能源類，較受市場垂青。出現產能過剩的資源股，如鋼材、紙業、金屬股近年業績乏善足陳，因產品需求下降，價格波動，整體市盈率亦只有10倍左右，只要行業的負面因素隨經濟改善而逐漸消除，長線投資者可考慮進場。