股壇老兵的傳統智慧是，「上帝要你滅亡，必先令你瘋狂！」。但隨着時間世界不斷演進，人人深信的傳統想法，又是否一定永遠靈光？有沒有可能某個股市在未經眾人皆痴醉的暴升前，就先見股災？
這是近日自己與一眾酒友及前輩們最喜歡討論的話題，把話框再收窄，那就是美股（道指和標指）屢創新高，但似乎港股未能沾染到半點牛氣。假若美股大幅調整，香港這個跟美股關連系數不弱，卻明顯較其大落後的股市，又會否跟隨大跌？
論估值，以市盈率或資產淨值計，中港股市不跑贏美股本就令很多人嘖嘖稱奇。如今說，瘋狂派對沒我們港股一份，但人家美股高興過後；我港股卻要陪他們頭痛宿醉，很多人就覺得不公平，很不是味兒。
然而，投資炒股不是請客食飯，不是你覺得不高興，又或者自命不凡，人家就會來。以絕對數字計，美國經濟增長確實不如中國，但論勢頭，人家是從無變有，中國則是腳軟放緩。論上市公司質素，當中國幾大銀行還在思考如何撇清壞帳，用甚麼條款發優先股增資；人家美國很多馳名企業如蘋果公司，現金多得可包銷幾大內銀供股幾次，所以每次季度業績，都宣布砸大錢回購股份。
雖然我不想承認外國的月亮特別圓，但似乎外國的股票，卻特別穩當。所以，已扮退休的銀行家酒友，不斷提醒一眾兄弟，切忌患上「大香港主義」心理病。
從前的香港，雖然一如現在般細小，但擔當中外貿易橋樑的角色，亞洲和中國金融中心角色明顯。如今，美國經濟雖然復甦，但因大部分企業已轉向奉行美國生產為先的供應鏈策略，對中國這個世界工廠訂單拉動力極為有限。
期望美國消費市道復甦，令中國生產工業出口重回高增長，看來有點不切實際。從這角度看，美股瘋狂，港股不受益，亦不是沒有道理。根本，大家從前的互動利益關係，已發生了本質上的改變。如此類推，美股好，泡沫似乎未必會一定蔓延至港股。
問題是美國股災，港股又會否同樣受災？短線而言，以全球對沖基金套息交易（Carry Trade）而言，美股急跌，肯定會引發對沖基金在全球急售以補孖展按金。故一如○八年金融海嘯恐慌期般，短期一起受災，似乎無法避免。長線而言，中國如何刺激內需，改善影子銀行和地方債，以及中港企業如演變成更有競爭力企業，可能對港股走勢更有決定性。
興業僑豐證券董事 鄭家華（作者為註冊持牌人士）