中央宣布滬港股市將互聯互通後，市場反應相對理性。其實互聯互通的真正意義不在於刺激股市表現，而是在於打通中港股市，促進內地資本市場改革，並對個人資本帳試行局部性開放，提供投資選擇及擴闊離岸人民幣的回流渠道。
○七年的「港股直通車」一役，相信投資者依然記憶猶新。當時構思在天津進行試點，讓內地個人投資者可以自有外匯或以人民幣購匯，直接投資於香港股票市場。
消息一出，內地投資者蜂擁到天津開戶，香港股市即出現非理性亢奮，恒指由八月中旬的20,000點水平，急升至十月底近32,000點的歷史高位，隨後「港股直通車」被煞停。
事隔七年，一四年的「滬港通」顯然經過周詳考慮才出台。相比當年純粹北水南調的單向直通車，「滬港通」強調互聯互通，打通兩地資本市場，不僅讓內地投資者可以走出去投資港股，亦讓香港投資者以相較現時合格境外機構投資者（QFII）及人民幣合格境外機構投資者（RQFII）之外，以更直接的方式參與A股市場，有助改善A股市場的投資者結構。
「滬港通」在投資額度上不但實施總量管理，並設置每日額度、實行即時監控，避免資金大幅度進出。現時內地居民儲蓄總額近5萬億美元，但只可透過合格境內機構投資者（QDII）投資於港股市場。「滬港通」不但為內地資金提供多一個投資出路，更對個人資本帳項下作出首次局部性開放，是人民幣資本項目可兌換的試金石。
現時本港的人民幣資金池已超過1.1萬億元，但可供選擇的人民幣投資產品不多，資金池中約八成為定期存款，「滬港通」正好擴闊離岸人民幣回流內地的投資渠道。隨着互聯互通，人民幣資金於離岸及在岸市場雙向流動，能激活人民幣的流動性。
現時有近70家公司同時於上海以A股及於香港以H股上市，但由於AH股之間不存在套戥機制，以致無法通過市場力量去調節兩地差價。自宣布互聯互通後，一眾H股較A股價格出現溢價的內銀內險股走勢偏弱，反映市場已預先為套戥做好準備，相信AH股差價有望進一步收窄。
總括來說，「滬港通」是內地資本市場改革的重要里程碑，不但試行有限度的資本帳開放，更有望刺激離岸及在岸的人民幣資金雙向對流，令人民幣資金投資渠道增加、更富生命力，從而加快人民幣國際化的步伐。
（中大經濟學系講師葉德生參與本文）
莊太量
中文大學全球經濟及金融研究所常務所長及南京大學思源講座教授，著有《人生煉金術的7大抉擇》一書及300餘篇論文發表於國際學術期刊以及本地報章，並曾任中央政策組非全職顧問，現為標準工時委員會及交通諮詢委員會委員。