聯儲（目及）實 銀行企貨

聯儲局和貨幣監理署（OCC）於去年三月向銀行提出，避免為可能會導致企業債台高築的收購交易提供融資，但聯儲局銀行監督管理部門高級副主管Todd Vermilyea表示，綜合市場數據所見，許多銀行未有全面落實去年出爐的標準指引，或有需要採取更強硬行動。

聯儲局少有地公開評論事件，顯示當局察覺到以往的措施未能收到預期效果。事實上，早前有報道指，銀行業對當局的融資活動指引反應不一，主要原因是聯儲局和OCC在執行指引時各施各法，造成混淆。OCC的政策立場主張「一網打盡」，相反，聯儲局向銀行表示，可豁免少數槓桿貸款活動。

高風險企債隨時爆

Vermilyea續稱，將利用日後的監管檢測，評估銀行有否執行及遵守指引，主要集中於承做貸款活動，以及銀行風險評級和貸款追蹤系統的準確性。

企業融資活動惹關注，愈來愈多分析員和投資者警告企債市場或爆煲。聯儲局削至貼近零息後，促使尋求更高回報的投資者，追逐風險較高的資產如企債，即使地緣政治不穩及貨幣政策變化導致今年多個市場動盪，仍無損企債吸引力，以致過去兩年投資級別和高息企債，與美債的孳息差距顯著收窄。

惟市場開始憂慮企債回報減少是否足以抵銷風險，以及一旦市場情緒扭轉所帶來的衝擊。瑞銀日前稱，料未來六至十二個月企債與美債的孳息差距將擴闊，建議投資者減持投資級別和高息企債。「末日博士」魯比尼上周亦警告，市場正處於信貸泡沫初期。

Pimco：市場牛氣盡

此外，太平洋投資管理（Pimco）周二發表題為《新中性》（New Neutral）的報告，指出聯儲局經通脹調整後的中性實際利率將保持貼近零水平，從全球幣策角度來看，中性利率不會刺激也不會拖慢經濟增長。就金融市場而言，或代表各種資產的牛市氣數已盡，但又未受熊市即時威脅，預期未來三至五年債券和股票回報分別為3%和5%，十年期美債孳息料2.5至4厘。

與Pimco於金融海嘯後提出的「新常態」相比，「新中性」同樣代表經濟增長緩慢，但步伐比「新常態」穩定。Pimco並估計，歐元區未來三至五年經濟增長平均低於1.25%；中國增長料放緩至6至6.5%。