股博士隨筆：中國信達趁低買入

信達自去年底上市以來，曾上破5元，但其後股價反覆尋底。集團截至去年底止之全年業績，營業額上升31.2%至424億元（人民幣‧下同），股東應佔盈利增長23.6%至90.27億元。雖然內地信貸惡化，使集團的生意額回升，但盈利上升的幅度追不上營業額的升幅，顯示其資產質素亦有惡化的迹象。

事實上，除金融資產之外，房地產和煤炭企業均存在高風險，早前內地出現的違約風波亦對信達股價構成壓力，幸而違約事件現在未有進一步擴大。

估值可享溢價

信達上市後成功發行債券籌集117億元，五年期年息4厘，十年期年息5.625厘，發債有望改善營運資金及提高股東回報。集團一四年預測市盈率8.6倍，市帳率約1.3倍，相對內銀股的超低估值並不吸引，上市時熱炒的高峰期已過，但概念仍算獨特可享一定溢價。

不良資產經營佔集團總收入51.5%，稅前利潤更佔高達70.6%，商業銀行和信託公司的不良資產增加將提供信達更多業務機會，當然，資產質素惡化，其壞帳率亦會同樣增加，這亦不可避免，但估計在可控範圍之內。

DR.Stock