股博士隨筆：白雲山長線仍看好
白雲山（00874）早前遭高盛唱淡兼將目標價調低至20.7元，股價已從高位回調三成，但集團剛公布的首季純利仍錄得21%增長，股價昨反彈3.3%。
由於季績報告相當簡單，不能對其業務情況作出評析，但集團最受關注的仍是同一問題：王老吉營銷成本過高，致使盈利遭大幅侵食。
將白雲山歸類為醫藥股有點尷尬，因王老吉佔收入極高比重，未來亦有舊城改造概念。王老吉花費大筆宣傳費用亦迫不得已，因與加多寶各佔半壁江山，在分勝負前料仍要燒錢。稍後的世界盃，王老吉與騰訊（00700）組成合作夥伴，對提高知名度有一定裨益。
估值返合理水平
至於製藥業務，中成藥價格繼續要下調，但中央早前取消低價藥最高限價政策，而白雲山七成左右藥品為低價藥，或可受惠。集團今年主力產品是「國產偉哥」，因輝瑞的專利權已到期，故多間藥廠均部署搶佔仿製藥市場，白雲山料可爭得一定市場優勢。此外，輝瑞提出近千億美元收購英國藥廠，併購若成功或可再帶動生物科技股氣氛。
早前本港有幾隻藥股市盈率曾升至30倍以上，白雲山一三年往績市盈率23.7倍，一四年盈利預測較為分歧，但如高盛般看淡者認為每股盈利僅增長約13%，市盈率可降至約20倍，加上股價已大幅調整，估值合理得多。
王老吉今年銷售目標是200億元人民幣，畢竟涼茶市場只是二分天下，股價調整可長線吸納。
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