名家筆陣：滬港通計得益

中港股市能夠實現互聯互通，無論從任何角度看，都是值得歡迎的大好消息，為實現大中華市場的夢想邁出第一步，影響深遠。我殷切期望這措施能夠取得成功，發揚光大，大中華市場構建成功可期。

港、滬股市互聯互通的消息無疑給市場帶來不少憧憬，消息公布後反應普遍十分正面，但執行細則尚待釐清及公布，因此暫難妄下斷語。當這個措施全面實施起來後，會是怎麼樣的效果，尤其是對於這件事情有切身關係的證券業界，更加關注是否可因此受惠。

兩地交易所最受惠

從初步細則來看，港滬股市互聯互通之下，可透過相互機制進入對方股市的資金總額度是A股3,000億元人民幣，港股2,500億元人民幣，即是獲准透過本港市場進入內地投資A股的額度，會比內地人獲准投資港股的額度多500億元人民幣，表面上是內地市場得益較大。

這個有差額的設計，我相信是基於內地資本帳終究仍未開放，避免資金流出比流入大以致影響匯率，造成金融市場不穩定。

因此，不存在不平等的問題，而且無論如何，對於兩地市場而言，有新資金流入，總是有利。最大直接得益者，當然是上海及香港的兩個交易所，因為這個舉措之下，各自每天獲保證多了130億元及105億元人民幣的交易，收入自然水漲船高。

港券商兩頭不到岸

對於有切身利益關係的兩地證券業界，我個人的看法，這個舉措對於他們可是各自會有不同的滋味。據初步分析，暫時可以肯定最能夠受惠者，是身處內地的證券商，其次是在港的中資券商，本地券商到頭來可能「兩頭不到岸」，不但難蒙其利，甚或連僅有於買賣港股上的競爭優勢，也有失去之虞。

在互聯互通下，內地券商未來將可直接透過上交所代客落盤買賣港股，毋須透過在港聯屬機構或其他中介券商代行，佣金全數可以落袋，不用與人分享，因此將最受惠。

港股券商雖同樣可以透過港交所直接落盤代客買賣A股，佣金照理可全數落袋，但實際上從來只有內地資金十分熱衷於投資港股市場，反之港人投資內地A股市場的興趣，可以想像，肯定不會如內地人對港股的興趣那樣濃厚。

因此，本地券商希望透過這次互聯互通大做港人買賣A股的生意，恐怕這個算盤打不響。

（未完待續）

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許照中

六福金融主席兼行政總裁，從事證券業超過40年，許氏現時亦為香港交易及結算所與及多家於港交所上市的公司之獨立非執行董事，亦是香港旅遊業議會上訴委員會獨立委員。