中信泰富（00267）收購母公司資產細節正式落實，以總代價2,269億元人民幣向中信集團收購資產，分別以現金499億元人民幣和發行價值1,770億元人民幣股份，新股發行價為13.48元，交易完成後將易名為中國中信。這次蛇吞象式的收購，實際是變相借殼上市，今次收購價作價是否合理，則可說是眾說紛紜。
若以市盈率估算，注資後中信的一三年市盈率為6.9倍，較環球綜合性企業9至12倍低；若以市帳率計，中信一三年市帳率為1.01倍，因考慮到收購價基本上市帳率不能低於1倍，否則落得賤賣資產罪名。
表面看，市帳率1.01倍算是合理，但考慮到中信去年稅前利潤有八成多來自金融業務，目前中信銀行（00998）市帳率只有0.75倍，收購存在明顯溢價。收購亦令中信出現大幅攤薄，市場平均預計其每股資產淨值為約14元，與現時股價大致相同，所以從估值上，目前並不吸引。
此外，中信在本港有多間上市公司，但大多股價表現平平，反映公司營運效益並不高。綜合企業向來難以計算其價值而令估值存在折讓，如今交易後中信搖身一變成為本港第二大市值綜合企業，以其以往令人失望的營運效益，再加上綜合企業折讓價，令市場未來對其估值更難掌握，難怪亦有評論指今次借殼上市僅是為中信提供一個抽水平台。
對於中信較為利好的消息，相信是變身綜合巨企過後，其在恒指的比重亦將大為提升，令追蹤恒指的指數基金有機會需要追貨，但相信這是相對短暫的利好因素，畢竟長遠的投資價值還是要看公司未來的營運能力。
鴻昇證券資產管理部董事總經理 陳蓓敏（作者為註冊持牌人士）