名家筆陣：放長雙眼睇互通

平情而論，互聯互通機制意味着內地資金可以更大規模來港，「北水南調」不再是憑空想像的空中樓閣，而是有着實質預期，市場人士預計將會有3,000多億元進入香港資本市場。

市場反應日見成熟

當然，目前還未有細節公布，究竟互聯互通的實際金額有多少，「北水南調」的力度有多大，仍是未知之數。不過，這是內地進一步開放資本帳的具體安排，值得我們注意。

其實早在七年前，兩地已有意啟動資本來港的措施，當時的做法被稱為「港股直通車」，結果把恒生指數扯高了10,000點，有人甚至戲稱「港股直通車」每個字，對恒指帶來2,000點進帳，可惜「港股直通車」後來無疾而終。由於有了七年前的經驗，儘管市場對互聯互通反應正面，並未見一窩蜂地進場，和「港股直通車」相比，互聯互通機制含蓄得多，可見市場變得成熟。

今次互聯互通安排，比「港股直通車」更具體，因為港交所在消息公布後停牌，反映港交所會受這消息影響。互聯互通對內地資金來港有具體安排，不再是個構想，而是會真正實行的試驗。

對香港來說，消息儘管正面，但市場要往長遠一點看，不應只看到眼前的好處，因為互聯互通雖然是一個機遇，香港卻不是沒有隱憂。

首先，互聯互通只是滬港兩地的試驗，不是永遠的獨家生意。上海可以和香港市場互聯互通，自然也可以和其他市場互聯互通。在安排上，內地並沒有表示永遠只有香港可以和上海合作，換言之，香港並非擁有壟斷地位。

世界其他主要金融中心，對內地資金一直虎視眈眈，在人民幣離岸業務發展上，香港雖然有着許多優勢，但其他金融中心的離岸人民幣業務發展，也一直亦步亦趨，可見其他金融中心並不會停下來。

全球爭做難保獨家

互聯互通既然可以在上海和香港之間實施，自然也可以在上海和倫敦之間實施，香港現在有的是先行者優勢，可以在互聯互通的試驗上獲得好處，但將來的競爭亦一定激烈。

香港要保持競爭優勢，必須明白互聯互通成敗取決是雙方面的，並非單方面內地向香港送禮，反而是香港可以發揮作為內地金融改革的試驗場作用。香港要以完善的體制來迎接這個機遇，以配合內地金融改革，而不是一味想着如何在最短的時間內賺最多錢。

蘇偉文

恒生管理學院商學院院長兼金融學教授，主要研究興趣為國際金融、金融市場及公司管治，在國際著名財務會議及期刊已發表多篇論文，並著有多本作品。