雖有「滬港通」好消息沖喜，可惜威力短暫，港股昨天已隨外圍下瀉，科網概念股更是被掟得最慘的板塊之一。其實，本港上市的科網股捱沽並非個別事件，全是追隨早一晚美國科網及生物科技股的小股災。歐股昨天開市後，科網股亦同樣遭殃，反映全球投資者正唾棄新經濟板塊。這引伸出兩個問題。首先，科網及生化等新經濟股的泡沫是否已爆破？其次，持續五年的美股大牛市是否氣數已盡，即將步入熊市？
單看技術走勢，新經濟股可視為見熊。一眾科網概念龍頭股股價，普遍由高位回落超過兩成甚至更多，例如Twitter已回吐四成幾。至於美國上市的生化股，回吐幅度更大，跌幅過五成的比比皆是，泡沫肯定已爆破。由於冧市有星火燎原之勢，很多圖表派分析指出，目前主要股市指數走勢，與過去多次熊市來臨前十分相似，推斷不但熊市逼近，後果甚至會超過八七年股災。
不過，話要分兩頭。科網及生化股無疑跌得誇張，但是否已到了股價與實際價值出現超大折讓的熊境界呢？答案是未必，因為很多股份以現價計，仍然非常貴。早在一些炙手可熱的科網及生化股上市時，不少分析報告已警告，按收入及盈利計算，招股價太貴，Facebook及Twitter是表表者，投資者卻充耳不聞、寧願「追夢」，深信收益高增長可持續多年。現在遊戲暫時玩完，股價下跌不過是讓估值回歸基本面，並非淪落到物賤鬥窮人的賤價，新經濟板塊嚴格來說只是大調整，而非真正意義上的熊市。
事實上，作為新經濟象徵的美國納斯達克指數，從牛市起點走到現在，論技術走勢，遠未及二○○○年科網泡沫時期的陡峭和急進，如果歷史可為鏡，便不可斷言新經濟已經走入熊市。相對而言，代表整體股市的美國標普五百指數，危險性看來更高，升勢之急和持續之久，比二○○○年及○八年兩大熊市前，有過之而無不及，更危才對。
不過，觀察技術走勢測市，等於用快速測試診病，只供參考而已，因為技術走勢呈現的是結果而非原因。每逢熊市出現，必定看到基本因素惡化，例如經濟衰退、陷入通縮、市盈率高到超乎現實、市場利率快速上升等。論經濟基本面，現在未看到即將步入大熊市的危險。
新經濟股估值超高，已無人願接火棒，益了舊經濟板塊復活，由於這類價值股的估值未算瘋狂，眼前要擔心的主要是加息風險。不過，觀乎聯儲局最新公布的議息紀錄，對資產市場仍然愛護有加，應沒有即時危險。可惜，聯儲局內部對加息態度分歧大，利率前瞻指引又形同失蹤，令股市日益變成鬥快衝、鬥快縮，就算未見熊，波動也夠嚇人。