熱炒的科網股近日一反股價長升長有的氣勢，個別愈跌愈深，牛市是否完結，仍眾說紛紜，但無論未來的科網世界如何大有前途，大部分股份市盈率已炒到三四十倍或以上的非理性估值，個別更徒具虛名，連市盈率都談不上，若說沒有泡沫，都是自欺欺人的講法。近周出現的科網洗倉潮，已是響起警號，準備赴美上市的新浪微博亦被指其估值「大縮水」幾成，就算派對未完，風光明顯不再。
自千禧年受互聯網普及而衍生科網泡沫後，今次科網股升浪亦是源自通訊上的突破。流動通訊發展至第三代，催生了輕便、功能強、易操作的智能手機，利用快速傳輸技術上網，人人手機在手，網絡世界完全融入生活，科網平台商機變得無限。去年全球智能手機出貨量達到十億部，估計今年將達十二億部，造就當中手機及網絡平台的強者。
其中尤以持有上游網絡資源的公司最受市場寵愛，因公司既具實質業務，年年有增長，又擁被視為「槓桿無限」的業務平台，即在同一平台上可建立無數不同業務，就如內地大型社交網絡社區，利用平台上的「人氣」，切入遊戲、網購、軟件開發、金融理財等業務，發展無遠弗屆。當第四代流動通訊相繼落實，傳輸技術再推進至另一層次，市場更加興奮，以為今次由這類強者起動的熱潮較上次來得實在，升浪可更持久。
網絡世界素來傾向合作聯手，取得雙贏，「強強聯手」下業務的協同效益其實都不重要，最為人知的結果是公司估值往往受到併購刺激而暴升。去年開始的科網公司併購潮一個接一個，演變到今年不但個案大幅增加，涉及金額急升，估值更不斷創歷史新高。整個併購潮可追溯至去年美國網股雅虎以十一億美元現金收購全球有逾億用戶的網誌商Tumbir，Tumbir全年只有千多萬美元廣告收入，作價之高令市場嘩然。
今年Facebook收購即時通訊商WhatsApp，代價更是難以想像的一百九十億美元。WhatsApp的全球用戶逾四億，公司只得數十位工程師員工，收入不多，天價併購是否瘋狂，大家應該心中有數。只是派對一日未完，科網公司的估值愈推愈高，幾十倍的市盈率或單以用戶數目多寡來定收購價。雪球效應愈滾愈大，上市的科網股不升才怪，股價愈是水漲船高，便愈有動力以股代現金來進行收購，遊戲只會愈來愈瘋狂。
只是任何遊戲終有完結的一刻。技術創新帶領世界進入另一個科網時代才剛開始，但科網股份的估值飛升遊戲，卻不能無終止地繼續。近日的洗倉潮明顯是個警號，只憑人買我買，漠視當中的風險，實在未摸懂甚麼是投資，甚麼是投機。