理財Campus：板塊輪換貪新不忘舊

基金經理：估勢不如「估值」

早前新經濟股一再推高，估值愈搶愈貴，相反舊經濟板塊則以「平」作招徠，近期基金大戶如何部署？

景順亞洲區首席投資總監陳柏鉅指，資金離開新經濟板塊，原因是三月初美股普遍出現下跌，好似電動汽車製造商Tesla（美股：TSLA）及社交網站facebook（美股：fb）股價都由高位下跌，而騰訊（00700）股價亦從高位急跌逾百元，可見美股走勢與港股表現甚有牽連，從而影響港股的資金流向。

跟美股炒作易失特色

對於近期市場資金的游移狀態，陳柏鉅表示，近幾年不少中港基金經理會跟蹤美股市場的強勢股，繼而在港股市場尋找相關類型股份板塊進行投資，令組合的股票來來去去都是科網股、軟件股、新能源股、醫藥股等，這種沉悶的投資模式無疑失去了基金經理選股的個人特色。

他續指：「○八年金融海嘯爆發後，市場資金一直尋找板塊炒作，最初由地產股開始炒起，之後輪到高息股及房託基金（REITs）、科網股、醫藥以至健康護理股，近年本港科網股升勢不斷，究竟這個熱潮炒完未？真的好難估計。」

長揸內銀 增持新能源

即使市場資金回流舊經濟板塊，如內銀及內險股，但陳柏鉅透露，有些A股基金經理的投資組合依然零持有內銀，可見資金並非一面倒轉移傳統經濟股份。他相信美國加息的落實，將成為環球股市變化轉捩點，有助市場方向明朗化，現階段基金經理正在尋找另一個具有升幅潛力，以及存在高度流動性的新板塊。

現時陳柏鉅管理的強積金港股基金投資組合，其選股策略着重基本因素、企業前景及股份估值，同時須分散風險。

他坦言：「基金經理選股不應以一隻股票的價格，去衡量企業優劣，投資組合一直持有內銀股，早前減持了部分科網股，近期增持了濠賭股、新能源股及內險股。」

券商高層：「新經濟」有排炒

市場資金流轉不定，究竟投資應該「貪新」（新經濟板塊）抑或「戀舊」（舊經濟板塊）？

舊經濟股僅可博反彈

興業僑豐證券投資服務董事總經理鄭家華表示，市場資金流向舊經濟板塊不會持續，他解釋：「傳統經濟三大支柱為基建、內銀、內房，現時內地的基建項目雖有起動迹象，但規模遠遜於○七及○八年；內銀面對網上金融的迅速發展，加上影子銀行、理財產品違約等問題，未來隨時有供股的可能性；內房受政策調控影響，目前仍見到地產發展商出現資金鏈斷裂情況，試問舊經濟板塊值得長炒嗎？」

「散戶可以跟隨市場大勢買入舊經濟股份，博它們股價反彈而賺錢，但這個投資策略不會太長久。現時新經濟板塊屬於汰弱留強狀態，休養生息後定能捲土重來。」他補充，內地人口數以億計，人口多自然市場大，而且內地年輕網民數量龐大，他們透過互聯網做不同事情，例如消費、理財、投資等。

鄭家華續指，所以內地發展網上金融的方向非常正確 ，但內地政府不想傳統銀行面對網上金融迅速崛起的壓力，所以才出招拖慢網上金融的發展進度，希望做好各方面檢討，但一定不會阻止發展。

「騰訊系」踏實值得低撈

新經濟板塊非常多元化，以科網股為例，便有「騰訊系」與「阿里系」之分。鄭家華認為，科網股賣的是夢想，因此股價會較為夢幻而且波幅大，同時企業的主事人性格如何，亦會影響股價前景。「我覺得馬化騰為人雖然沉悶，但辦事風格偏向踏實；馬雲深謀遠慮，但市場難以看透他的盤算，兩者比較下，我會揀騰訊系相關股份投資，至少騰訊股價跌穿500元，我敢繼續持有。」

他認為，散戶可於騰訊現價入貨，料持有一年勢必有錢賺。他亦看好金山軟件（03888）前景，因該股主席雷軍亦是人才，其私人持有的小米手機甚有機會被注入金山軟件，從而產生創造高附加值的業務概念。