港滬網絡互通 發力可達雙贏

香港與上海交易所就網絡互通展開洽談,兩地股市有望獲得新資金來源。在中港交流愈趨頻繁的今天,AH同步、BH互換、內地港人投資自由行以及籌劃中的H股全流通等,正一步一步走向融合。所謂網絡互通是遲早的事,而且是宜早不宜遲。合資格境內個人投資者(QDII2)的額度日漸擴大,內地要爭取人民幣國際化,香港則力爭發展人民幣業務,計劃很大機會能達至「雙贏」。

不過,港交所和上交所的角色,傳聞由交易所變成類似經紀執行買賣指令,這除造成角色衝突之外,亦予人怪異之感。此外,如何保證買賣指令保密,不讓春江鴨有可乘之機,都要港滬方面埋首研究。○七年「港股直通車」無疾而終留下深刻教訓,不能因為情投意合就倉卒行事。

此外,金額多少是一個大問題,QDII2估計投資門檻較高,而海外機構直接投資A股,更可相信有極大限制,主要是中央仍抱外資會搞亂中國金融秩序的思維,熱錢流入更被視為洪水猛獸,國際板現在甚至可能胎死腹中。所以網絡互通初期或許只是試水,金額可能亦小,但意義重大,當邁開第一步之後大事成功有路。至於技術研發相信問題不大,更大的障礙可能是投資文化差異。

A股現正面對估值低迷,尤以藍籌股為甚,多隻龍頭企業出現H股較A股有溢價的現象。主要原因是內地股市以散戶佔多,較熱衷於投機炒賣;香港股市則以機構投資者作主導,亦較傾向價值投資。如果海外機構可通過港交所直接投資A股,無疑將可令內地投資結構較為平衡,為藍籌股直接輸血。中國證監會催谷A股藍籌之心明甚,早前推優先股試點,亦是以上證五十指數成分股先行;今次香港與上海牽手,間接將對高估值的深圳創業板造成不利影響。

另方面,港股日漸A股化已是不爭的事實,由去年深圳創業板與香港細價股共舞,到近期資金倒流,步伐均難得地一致。內地不少資金來港炒股,已是公開的秘密,相反,香港投資渠道眾多,對風高浪急的A股,只抱連理同枝的關注。然而,一些熟悉的名字如安徽海螺H股竟貴過A股接近四成之多,本港股民或難免會心動,不排除會出現「水向低流」的現象。

「港股直通車」狂飆繼而夭折之後,內地股民投資港股偶爾仍傳出風聲,現時A股失血嚴重,雙向直通車推行此其時也。中港股市「網絡互通」早就應該走前多幾步,當前港股受A股的影響愈來愈大,A股故步自封亦不能解開頹局,一時怕外資唱衰中國,一時怕資本外逃;A股既然想加入MSCI新興市場指數,不如及早開啟方便之門。