股博士隨筆：慶鈴汽車候低炒上落

慶鈴汽車（01122）去年全年純利上升28%至3.7億元（人民幣‧下同），但主要靠日圓貶值（與五十鈴合資），銷售收入實際下跌6%，毛利率更由上半年的15.7%降至下半年的14.7%，但業績後股價仍然做好，其每股接近2元的淨現金及超過7厘的周息率，令其股價每跌至2.1元附近即告反彈。

集團收入下降6%，但成本下降9%更甚，令公司全年毛利率回升至15.2%。日圓今年走勢大致平穩，看不出再有大幅貶值的可能，回歸基本面更需看銷量；去年中國經濟差強人意，與經濟息息相關的大中小型商用車銷量難免受到影響，今年首季開局更壞。

不過，隨着「國四」排放標準實施，慶鈴去年第四季銷量環比增長約20%，高於同業增幅，勢頭並延續至今年初。因此，縱使今年上半年中國經濟疲弱，但根據同比低基數，中期盈利可望較樂觀。集團預期今年商用車需求不會有大增長，競爭仍激烈，新開發的首款重型車將於下半年小量投放市場。

慶鈴截至去年底共持有淨現金38億元，若計流動資產淨值更接近60億元（即每股近3港元），集團利息收入9,259萬元。不少上市公司將閒錢放進理財產品，但慶鈴似較保守，惟總算將大部分盈利均派息給股東。

集團現金高、派息高已成常態，儘管近兩年受經濟下滑所影響，但業績大致平穩，現價一三年市盈率12倍，估計今年起伏有限，最理想是在2.1元附近買入炒上落。

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