博升累事 內地TRF大戶輸一半

重貨區6.15 恐焗補倉

據一位大行駐港的交易員指，由於在本港大部分TRF的成本區間介乎1美元兌6.15至6.20元人民幣，若跌穿這個價位，投資者將被銀行勒令拿出更多保證金（抵押品）或被斬倉，故投資者被迫買入美元補倉。

興業僑豐證券董事鄭家華稱，有聽聞部分私人銀行客戶有投資TRF衍生產品，並指在低息環境下，投資者傾向賭波幅較大的衍生產品為意料中事，相信近期人民幣匯價下跌會對投資者造成一定的損失。

另一種人民幣套利方式則以對沖基金較常使用，今年初不少對沖基金投資內房的高息美元債，基金然後會以這類內房債作抵押品購入TRF，一方面可收內房債高息回報，亦可押注人民幣升值，在人民幣升值或橫行時間是非常划算的投資。

高息內房債遭冷待

不過，隨着人民幣急貶值及內地多次傳出內房債違約風潮，對使用這種套利方式的機構投資者簡直有如惡夢，並引發內房美元債的拆倉潮。有中資銀行高級交易員稱，上周三及周四拆倉情況集中於高息債，但相比去年六月情況未算惡劣，至少未見爆煲跡象。他指，過去兩至三周投資者已不熱忱買高息內房債，100萬美元以上的貨需折讓才可甩手，又以信用評級BB-或以下的垃圾債最受影響，該類債券已難獲投資者信心。

豐盛金融資產管理董事黃國英指，雖過去五年內房股表現屬「股王」，但旗下基金持有的內房股已近乎完全減持，主要因為由去年第四季開始相關股票的走勢與銷售等表現不符。

華夏基金（香港）董事及投資經理賴子健稱，中國政府將人民幣定位於儲備貨幣地位，仍是朝國際化步伐邁進。他指，匯率波動屬短期性，加上人民幣仍未屬自由兌換，內地經濟即使今年出現放緩，估計增長水平仍達7%，遠高於全球很多經濟體，認為對匯率波動毋須太擔心。