阿里巴巴上市花落誰家仍未知，最新發展是市場傳出，有百分之九十五確定會到紐約上市，同時更有消息指在港上市已不在考慮之列。表面上看，說不定又像之前的種種消息一樣，在打心理戰，但今次或許真的跟以往不同，因為市場形勢起了變化，最緊要上得快好世界，在哪裏落腳反屬次要。
現在無疑是難得一見的上市良機，因為市場接受的估值迅速爆升，直逼十多年前科網泡沫時代。以即將在美國掛牌的遊戲Candy Crush開發商為例，半年前透露上市大計時，市場給予的估值僅超過三十億美元，現在按招股價計算已達七十六億美元。還有即時通訊平台WhatsApp創辦人以往經常說無意上市，結果在上月以一百九十億美元作價賣給facebook換取大批股票，等於變相上市。花無百日紅，市場熱情何時降溫無人知，而且企業需要資金，原始股東更需要套現，自然打鐵趁熱。
此外，網企戰場已由之前較依賴業務自然增長，變為透過併購壯大，看看內地「騰雲大戰」，隔幾天公布一單併購，便知戰況激烈。上市公司在這方面肯定佔優，可以印公仔紙以股代價，遇上估值及股價飛升，更是無往而不利。再看facebook收購WhatsApp，八成代價是以股票支付，實在輕鬆。打併購戰必須銀彈，當對手已經上市，自己卻遲遲不動，將輸在起跑線上。
雖然阿里巴巴對是否放棄來港三緘其口，但市場大致認定上市規則容不下合夥人制度，是最大阻力。港交所行政總裁李小加曾於網誌有感而發，擔心不能與時並進，錯過這個科網大時代，蒙受損失的將是香港。如果真的追究起來，最失策的恐怕就是港交所，沒有讓市場及早準備大時代來臨。
港交所高層應該是有遠見的，例如在多年前已提出離岸人民幣商機無限，在還未有太多需求前，已做好大量金融基建及資金池，還斥巨資買下倫敦金屬交易所，為的就是等待人民幣產品需求爆發。那麼他們是否曾經預見到，將迎來千禧泡沫爆破後最熱的科網潮呢？否則，或許早已提出要讓上市規則與時並進，配合科網大時代，而並非像去年傳出阿里巴巴有意上市後，才掀起股權架構爭議，給予豁免不行，改例又來不及，進退失據。
事到如今，最令人失望的未必是阿里巴巴擦身而過，而是股權架構檢討進展緩慢，未知何時才公開諮詢，無論改或不改，都應該及早做出結論，讓市場有據可依。同時，還要認真檢討為何本港已有一隻科網股王坐鎮，對科網新股的吸引力仍然落後，以致都傾向去美國，背後真的全因股權架構掣肘，抑或另有原因，搞清底蘊才能找到合適對策。