理財Campus：騰訊放榜前學炒輪證

成交愈高愈容易炒？

現時騰訊輪的入場費豐儉由人，由數百元至數千元不等，足以讓一般散戶以小博大。也許英雄所見略同，近月騰訊相關窩輪的成交，已逼近甚至間中超越恒指輪。過夜持倉方面，騰訊認購輪的街貨量近期亦穩守前三位。

宜揀低街貨量窩輪

麥格理資本證券股份衍生工具部香港認股證銷售主管林泓昕認為，騰訊股價屢創新高、消息不斷、加上券商不斷上調目標價等，都推動近日騰訊輪被市場熱捧。

而由於發行人會作為窩輪的流通量提供者，故窩輪的成交高低，應不會影響投資者買賣。不過，倘窩輪的街貨量較高，如超過五成，甚或逾七成，輪價確有機會受市場供求影響。因此，他認為投資者可優先揀選一些街貨量較低的騰訊輪，成交高低相對次要。

天價輪博唔博得過？

騰訊股價屢創新高，發行商新出的騰訊認購輪，其行使價亦要「比天高」，猶如拍賣場上眾人不斷提價角力，你出一千，我出夠千一！一隻瑞銀發行、剛於本周二上市的騰訊認購輪，更已將行使價推高至1,150元，你還夠膽追嗎？

極價外未必高槓桿

瑞銀亞洲股票衍生產品銷售部董事總經理于正人表示，該行推出較高行使價的騰訊輪，不是鼓勵投資者盲目追入，而是有備無患，以防騰訊正股再創新高（假設升至800元、900元），屆時市場上都有合適的騰訊認購輪條款予看好投資者選擇。

他補充，一般人以為極價外窩輪的槓桿會較高，其實不一定。例如現時部分騰訊「天價輪」的年期較長，槓桿僅約4倍，加上對沖值普遍較低，令窩輪對正股走勢不夠敏感。相比之下，一些約15至25%價外，槓桿約5、6倍的騰訊輪，才是現時最受投資者歡迎之選。

績前入貨勝算更高？

業績好與壞往往是股價升或跌的催化劑，但績前買輪可避免「見光死」？

林泓昕稱，近期騰訊輪的引伸波幅被扯高至約48至51%，較今年初約35%大為上升，原因相信與近日騰訊股價波動性增加，及即將公布業績有關。因此，投資者應小心騰訊輪業績後或有「縮窩」（即引伸波幅下跌）風險而不利輪價。

長期貼價輪防「縮窩」

他建議投資者揀輪時，可揀選較長年期及較貼價的產品，以減低受引伸波幅變化的影響。　　他續指，熱炒股份在業績公布前，相關窩輪的成交及街貨普遍皆會上升，預期今次騰訊的情況亦會一樣。

倘投資者對騰訊業績信心較大，及不大擔心引伸波幅變化，可較進取地選取3至4個月到期、兩至三成價外的產品，但切記要嚴守止賺止蝕紀律。另一邊廂，若投資者信心一般，騰訊輪的到期日可選長一點（如六個月），行使價貼一點。

揀牛熊證會更公平？

騰訊是少數有相關牛熊證的股份相關資產，而因牛熊證較窩輪少受引伸波幅影響，或予人更公平的感覺。然而牛熊證本身的強制收回機制，亦隨時可令勇士慘變烈士！

于正人認同，牛熊證較緊貼相關資產走勢，即使其收回價相距正股價格較遠，證價亦跟得足，且現時部分騰訊牛證的槓桿高於認購輪，吸引一些較擔心窩輪時間值損耗及引伸波幅下跌的投資者。

惟他也提醒，像騰訊這類較波動的股份，亦較易令相關牛熊證被「打靶」，投資者有機會損失全部投資本金。再者，如投資者持有認購輪，亦有機會受惠於引伸波幅上升、及看中方向時，價外證變為價內證的爆發力。

短期股價未必跟業績？

近年騰訊（00700）主要揀選周三收市後公布業績，所以績前在投資者觀望氣氛濃厚下，騰訊股價於周初時一般較平靜，但在業績翌日股價波動性往往會增加，經常出現大起或大跌。若配合衍生工具的槓桿效應，看中邊的回報可謂相當「和味」。

惟特別的是，即使騰訊的成績表與市場預期有別，有時騰訊的股價走勢不一定好的就升、差就跟跌。例如對上一次，騰訊在業績公布當日狠挫4%，但收市後公布去年第三季盈利略低過市場預期平均值後，騰訊股價即連彈兩日，累升6.8%，反映市場或認為其股價早前「跌過龍」。再者，騰訊後市走勢關鍵，還看市場對其未來盈利增長有多大憧憬，多於過去的業績表現。

應睇盈利前景及併購

金英証券（香港）零售研究部副總監李韻儀表示，現時券商預期騰訊去年盈利增長約兩至三成，不算太進取，反而市場更着重騰訊未來的盈利前景及併購情況。

例如，最近騰訊落實入股京東（JD.com），重整電子商貿業務發展策略，料可產生協同效應，而在阿里巴巴集團上市前，騰訊股價要再炒上也不足為奇。然而，她認為騰訊在公布業績後或短暫跌一跌，進取投資者可把握低位入市機會。

不過，過去三次騰訊在業績公布月均見升幅。若相信趨勢持續，今月底騰訊股價，會否較上月收報的622.5元更上一層樓？