股份回購造巿風險增

據了解，現時全球主要市場中，除香港及中國內地外，均設有庫存股份制度，同時近年海外企業向港交所申請豁免（waiver）持有庫存股份有所增加，因此港交所決定進行檢討。據了解，港交所上市委員會曾初步討論庫存股份制度事宜，未來有機會就此推出諮詢文件，正式諮詢市場意見。

研「股份整批上市」機制

現時香港的公司條例不容許持有庫存股份，公司回購後必須將股份註銷，用意是防止公司透過庫存方式持有回購股份，然後再於市場出售。與此同時，本港《上市規則》規定在港上市公司不許持有庫存股份。

不過，一直有企業向港交所申請豁免持有庫存股份限制，當中滙控（00005）及渣打（02888）分別於○五年及○八年獲港交所給予豁免；去年十一月，在盧森堡註冊的歐舒丹（00973）跟隨申請豁免，截至現時為止，合共有三間公司提出相關申請。

消息透露，鑑於除英國註冊公司外，還有其他海外司法區註冊公司申請豁免，加上現時絕大部分市場設有庫存股份制度，因此成為今年港交所擬審議項目之一。消息又稱，早於九八年，證監會曾就庫存股份制度公開諮詢市場意見，但因沒有強烈需求，因此決定不引入。

據了解，港交所初步構思是建議容許在港上市的海外公司可持有庫存股份，鑑於部分司法區是不容許持有庫存股份，為公平起見，港交所會研究股份整批上市（block listing）機制，令這類公司較快地將回購股份再發行及上市，達致與庫存股份類似效果。

有利應對狙擊打防衞戰

投資者學會主席譚紹興表示，歐美市場已很流行庫存股份機制，直言香港「好落後」，因此贊成引入，好處是有利公司股價，「依家公司股價冧時，好多時都係大股東增持，較少係公司回購，因為公司要註銷股份，所以不想回購。引入有關制度後，當公司股份被人質低時，唔只大股東撐，公司都可以回購，對被沽空機構狙擊的公司或公司防衞戰是好事。」

有上市公司認為，回購股份後不應註銷，應由公司持有，待日後市場環境允許時再將之出售，從而令公司靈活及迅速調整股本，減低公司整體資金成本，並且刺激公司投資。

不過，公共專業聯盟財經政策發言人甄文星表示，公司回購股份後不用註銷，當然可令公司處理更靈活快捷，但上市公司有誘因「炒股票」，增加市場操縱及內幕交易風險。

專家憂靠炒股整靚盤數

有市場人士表示，關注庫存股份如何在公司損益帳中反映，公司有可能「靠炒股票整靚公司盤數」，包括計算每股盈利等時，若不將庫存股份計入，有機會令公司藉增減庫存股份數目，左右每股盈利，因此建議應設立防止濫用措施，例如制訂具體披露要求及其他保障措施，確保公司股份有公平市場，保障公眾股東利益。

庫存股份Q&A

Q：何謂庫存股份？

A：庫存股份為一家公司已回購但未註銷的已發行股份。

Q：庫存股份有何好處？

A：公司能夠以市價出售股份，在調整已發行股本有更大靈活性，減低公司的整體資金成本，刺激公司的投資。

Q：庫存股份有何壞處？

A：允許公司投資於本身股份，增加操縱市場及內幕交易風險，例如管理層認為公司的資金最好用來投資本身股份，導致「不務正業」。

Q：現時公司股份回購有何限制？

A：只有在股東授權下，公司方可回購，上限為已發行股本10%，公司回購後要將股份註銷。

今年港交所上市科主要工作計劃

˙檢討不同股權架構

˙檢討庫存股份及股份整批上市機制

˙檢討創業板上市申請流程

˙檢討獨立財務顧問規定

˙檢討為配合證監會改革保薦人制度而實施的《上市規則》修訂

˙檢討《企業管治守則》有關風險管理及內部監控內容