理財Campus：人仔貶值乜股啱炒？

出口航運或乘勢彈起

在岸人民幣去年升約3%，今年一月更升上美元兌人民幣6.0393的高位，但此後輾轉下跌，年內跌1%。人仔下跌的原因眾說紛紜，有指是中央控制熱錢流入的手段，亦有說是新興市場走資的影響。瑞銀指，人民幣弱勢由政府主導，估計匯率政策會改變，穩定升值時代或近尾聲。

中遠太平洋可追落後

一旦人民幣貶值，究竟邊類股份受惠？敦沛金融市場分析部分析員崔競文指，人民幣長期升值導致製造業及出口業競爭力下降，若情況出現逆轉，一批出口、資源及航運股將會受惠。事實上出口股持續面對東南亞低成本壓力及人民幣升值等問題，導致股價陷入低迷，如今匯率下跌，將可提升國內企業的出口競爭力，刺激包括紡織服裝及家電等出口市場。如果出口市場復甦，亦會有利一批與出口息息相關的貨櫃航運股。

人幣貶值相關受惠股

敦沛金融市場分析部分析員 崔競文

早前大行摩根士丹利發表報告看好19隻受惠人民幣貶值的股份，包括中遠太平洋（01199）、中石油（00857）及招商局（00144）等。其中航運股龍頭中遠太平洋去年首三季純利升近1.3倍，近日股價已由低位9.48元反彈逾一成，市場認為現時可追落後。

內房股多外債冇運行

出口股因人仔貶值受惠，但同時「有人歡喜有人愁」，分析指內銀股及外幣債務較重的內房股或成為貶值過程中的犧牲品。

近日因有傳內銀叫停貸款及匯率問題，內房股曾出現洗倉式跌幅，其中綠城中國（03900）及富力地產（02777）上月底更分別單日下跌約9%及4%。加上早前央行副行長易綱指人民幣匯率會繼續雙向波動，市場亦解讀為中央允許匯率走低的說法。

在資產升值及匯價兩個誘因下，近年大量資金流入中國，主要投資一線房地產市場，人幣貶值導致外資撤出，地產市場會受打擊，對內房走勢不利。敦沛崔競文指，中央主導匯價走低，主因是要減慢熱錢流入，及確保人民幣呈雙邊波幅，成為未來貨幣自由兌換的踏腳石。「外資非直接投資於房地產，而是透過銀行理財產品，即房地產公司的債券去進入該市場。中央去年曾着力調控流動性，但成效一般，為進一步收緊熱錢，必須主導人民幣貶值，從而減少外資的投資意欲。」

中小型內銀不宜沾手

崔氏指，中央的最終目的並非人民幣大跌，只要控制熱錢有效已可。「外國傾向人民幣繼續升值，加上中央不願看到房地產市場硬着陸，導致銀行體系及地方政府受影響。相信人民幣下跌空間不會多於2至3%，未來將於現水平徘徊。」

另近年內房股大幅向海外發債，當中更主要以美元結算，人仔貶值變相令其還款額增加，崔競文認為應全面避開該板塊。

另外，由於資金流走、加上聯儲局收水，他認為內銀股不宜沾手，尤以中小型銀行為主。「它們多推理財產品，一旦熱錢流走，對業務有負面影響。」

敦沛金融市場分析部分析員 崔競文