名家筆陣：避險搵人仔

傳統避險資產有瑞郎、黃金、美元及日圓等。在整個一月大跌市期間，日圓上升3.3%，瑞郎卻跌1.7%，美匯及黃金則分別升1.5%及3.2%，驟見除瑞郎外，日圓、美匯及黃金都成為避險寵兒。

話說回來，這三種資產並非在每次大跌市都能發揮避險作用，而且斷估港人也不會貿然把手上資金換成日圓及黃金。然而，近來發現既受港人歡迎，未來升值潛力亦大的人民幣，已逐漸成為避險資產。

走勢未受風暴影響

人民幣竟成避險資產？傳統上，一種資產能否避險，基於不同因素如歷史地位、國家政經實力等。然而，時至今日，這個定義已模糊化，只要在跌市中仍能立於不敗之地，已能視為避險資產，近期人民幣就是如此，亦因為在岸人民幣仍受操控，坊間再次熱切討論其避險地位。

其實要觀其能否避險亦不難，左圖可見，自一○年中起，離岸人民幣一直上升，而VIX恐慌指數則無大方向，表面上兩者看似毫無關係，亦即是只要一早揸了人仔，根本不用擔心歐債危機及新興市場風暴，每年更有2至3%回報（未計息）。

若長遠仍看好人民幣，當然要找個低位入市。基本上，三年來離岸人民幣絕大部分時間趨升，找個靚入市位甚艱難。除非歐債危機再現（一一年九月及一二年八月），否則待人仔大跌只怕等到頸都長。

VIX抽升 入市良機

不過，筆者把近年每次VIX指數急升間的人仔價格變動羅列出來，就以VIX指數急抽前一日作為計算起點。右表可見，一○年至今，VIX指數共經歷過九次大大小小的升浪，當中離岸人民幣亦錄得一定跌幅，最深一次為一二年四月的歐債危機。此外，與其稱為下跌，用「橫行整固」形容更貼切，反映離岸人民幣在跌市間亦見一定防守力。對於大好友而言，似乎每當VIX急抽就是最佳入市機會。

筆者認為大家宜趁每次危機買入人仔來平衡資產組合風險，今年離岸人民幣穿六算仍大有可能。

劉振業

交通銀行香港分行環球金融市場部經濟及策略師，專責研究全球經濟，各國股、匯市、商品及利率走勢。