新興市恐散水15.6萬億

彭博社引述美銀美林策略師Ajay Singh Kapur及Ritesh Samadhiya表示，投資者透過借入低息國家貨幣，買入其他國家高收益資產，刺激發展中國家自○八年第三季末開始，外匯儲備顯著增加2.7萬億美元，資金流入刺激當地經濟增長及資產價格飆升，特別是區內債券及房地產價格。不過，美國退市或會觸發相關套息交易「拆倉潮」，對新興市場資產價格構成風險，引發環球通縮及貨幣貶值等風險，這或刺激防守性資產價格。

回顧○九年聯儲局進行量寬後，美國科技股、新興市場博彩股及科網股均顯著上揚，同時香港、印尼、南非、馬來西亞、悉尼、倫敦的樓價大幅飆升。不過，隨着聯儲局縮減買債規模，資金大舉流出新興市場。

整體貨幣近5年最弱

彭博追縱二十個新興國家貨幣指數，二月初跌至○九年四月來低位，過去十二個月累跌8.7%，阿根廷、俄羅斯及哥倫比亞貨幣，更是今年表現最差新興市場貨幣，分別下跌16%、6.8%及4.4%，亞洲區的韓圜及新台幣，年初至今下跌1.4%及1.1%。

摩根資產管理投資資訊總監崔永昌表示，市場已逐步消化聯儲局減少買債的消息，環球股市因退市而再大冧機會微。雖然目前資金主要流向美國、歐洲、日本等成熟市場，但隨着亞洲區股市市盈率回落至11至12倍，較美股14至15倍便宜，而且歐美經濟復甦會帶動亞洲區內企業的盈利，投資者開始構想需否將部分資產重新配置，相信有部分資金會慢慢回流亞洲，尤其是以出口為主的東北亞市場，該行維持中國、南韓及日本股市增持評級。

或緩慢回流中韓台

招銀國際策略師蘇沛豐亦說，雖然拆倉對新興市場有衝擊，但目前主要集中影響南美及東歐一些財赤較大及外匯儲備不足的新興國家，相信「路遙知馬力」，中線投資者會區分一些較優質的新興市場如中國、南韓及台灣，未來或有資金流入。

輝立資產管理基金經理李國璇表示，美國退市引發新興股票市場拆倉的中期趨勢會持續，但環球布局以買股票為首選，雖然資金續會順勢回流歐美股市，惟個別亞洲新興市場如南韓及新加坡續看好。不過，中、港股市料維持上落市，原因是受制於內地地方債及改革拖慢中國經濟增長。