股博士隨筆：天喔國際估值合理
食品股昨日翻生，中國旺旺（00151）、統一企業（00220）和蒙牛（02319）等表現優異，後者晉陞恒指新貴有沖喜作用。食品股只是簡稱，實質飲品股佔大多數，每年可跟隨消費品市場有雙位數增長，反觀食品類別則變數較大，踏入一四年全球天氣惡劣，許多農產品失收漲價，但對飲品的最大影響則是糖價而已。
總而言之，市場對食品股一向願付出一定溢價，去年投資者追逐風險資產，令食品股受到冷落，今年美國退市令資金流向出現逆轉，優質食品股可望跑贏大市。
上市五個月的天喔國際（01219）升至3.93元高位後，便沿下降軌跌至3元水平方喘定，近日又迅速回升至3.46元。
主力拓展自家品牌
天喔定位較特別，本身品牌包括零售、飲料、酒料及醬料，透過持有51%的全國最大分銷商之一南浦分銷雀巢、馬爹利、軒尼詩及娃哈哈等第三方產品。去年上半年自家品牌及第三方品牌的毛利分別為1.69億和1.42億元，但前者增長速度較優，相信自家品牌亦是集團發展趨勢。長遠而言，分銷業務也會受電子商務較大的威脅。
天喔計劃擴充廠房以增加本身品牌產能，由於集團產品及業務比較多元化，所以與其他食品股簡單比較並不適合。分銷業務的估值應不及品牌業務，加上公司市值僅71億元，以一三年預測純利2.83億元人民幣計算，市盈率約20倍只能算合理。
未來主要視乎自家品牌的增長潛力，尤其飲料業務是偌大又競爭激烈的市場，若能保持兩成以上的增長速度，將可給予更高的估值。
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