名家筆陣：恐慌緩和美息彈起

蜂擁避險有迹可尋

聯儲局基於經濟復甦及危機遠去，正式開始收水，美債既失去市場避險需求，亦失去了一個最大買家，可謂「雙失」。然而，由年初開始，美國十年債息不升反跌，回試去年下半年低位，整條孳息曲線下移幅度顯著，反映市場資金湧入美債，完全彌補所失去的聯儲局購買力。債息急跌如斯，亦意味資金並非趁低吸納，而是蜂擁避險。

VIX指數理應見頂

這波避險潮到底過去了沒有？反映市場恐慌情緒的VIX指數，在去年年中至今曾經兩次抽穿20水平，結果均於22關前行人止步，並於數日內見頂回落（圖一）。上周指數第三次上升至此水平，加上美股短短一個月跌幅已巨，市場情緒短期內將見緩和，有利債息出現死貓彈。

從技術走勢看，美國十年債息下行一個月後，已跌至保歷加通道底及200日線附近（約2.55厘、圖二），短期反彈空間的確高於向下空間。

期權大戶注碼可觀

另外，根據市場數據，美國有投資者於上月底大手沽出本月十九日到期的VIX指數認購期權合約，數目達310,000張，總值1,800萬美元。該批合約的行使價為22，意味有投資者以巨額資金押注VIX指數於本月十九日結算時不高於22，於上文所述的頂位一致。

年初美股跌市至今，VIX指數與美國十年債息的負相關性高達0.84；既然VIX指數料於22見短期頂，美債息極可能相應反彈，目標先看20日線2.77厘。

何文俊

交通銀行香港分行環球金融市場部經濟及策略師，香港財資市場公會專業會員，香港中文大學社會科學榮譽學士及碩士，專攻政治經濟學。