名家筆陣:恐慌緩和美息彈起

二○一四年開局至今不足兩個月,環球市況逆轉固然惹人關注,但去年幾乎被一致看淡的避險資產,早於一月初已悄悄地掉頭向上,為跌市揭開序幕。當中最有啟示作用者,莫過於美債市場。

蜂擁避險有迹可尋

聯儲局基於經濟復甦及危機遠去,正式開始收水,美債既失去市場避險需求,亦失去了一個最大買家,可謂「雙失」。然而,由年初開始,美國十年債息不升反跌,回試去年下半年低位,整條孳息曲線下移幅度顯著,反映市場資金湧入美債,完全彌補所失去的聯儲局購買力。債息急跌如斯,亦意味資金並非趁低吸納,而是蜂擁避險。

VIX指數理應見頂

這波避險潮到底過去了沒有?反映市場恐慌情緒的VIX指數,在去年年中至今曾經兩次抽穿20水平,結果均於22關前行人止步,並於數日內見頂回落(圖一)。上周指數第三次上升至此水平,加上美股短短一個月跌幅已巨,市場情緒短期內將見緩和,有利債息出現死貓彈。

從技術走勢看,美國十年債息下行一個月後,已跌至保歷加通道底及200日線附近(約2.55厘、圖二),短期反彈空間的確高於向下空間。

期權大戶注碼可觀

另外,根據市場數據,美國有投資者於上月底大手沽出本月十九日到期的VIX指數認購期權合約,數目達310,000張,總值1,800萬美元。該批合約的行使價為22,意味有投資者以巨額資金押注VIX指數於本月十九日結算時不高於22,於上文所述的頂位一致。

年初美股跌市至今,VIX指數與美國十年債息的負相關性高達0.84;既然VIX指數料於22見短期頂,美債息極可能相應反彈,目標先看20日線2.77厘。

何文俊

交通銀行香港分行環球金融市場部經濟及策略師,香港財資市場公會專業會員,香港中文大學社會科學榮譽學士及碩士,專攻政治經濟學。