名家筆陣：不講立場

問：現時的大上大落市，是否不能不小心？

答：排山倒海的急瀉及反彈，英文叫Whipsaw Market，是很多高手的「墓地」。從操作面看，當你認為行情已喘定，急瀉仍可持續；行情向上，也可繼續爆升。還記得○八年一月，北美次按危機日子嗎？不是很久的「那些年」，借錢容易、信貸緊張、風險增大。美國是全球最大經濟體，道指的「大變化」絕對影響全球股市，還記得恒指受外圍影響，每日上落一千點時，投資者遍體鱗傷。雷曼在○八年九月倒閉，同年十月，有人形容是「核子寒冬」；VIX在○九年第一季飆升至80，市場焦慮前所未有，道指每分鐘有「過百點」波幅，你沒聽錯，這是極度恐慌！

問：現時行情不是那麼壞吧？業績公布期也會主宰市場氣氛，你曾說科技領域有較高機率成為大贏家，這論點會否改變？

微軟新CEO走進雲端

答：微軟剛宣布、在微軟工作的46歲印度裔工程師納德拉將會成為第三任CEO。他深懂雲端科技，或可令微軟開發除作業系統及MS Office外的收入模式。零售霸主依舊是虛疑與實體的Amazon，經過數天的大崩跌，市盈率又返回依然難以想像的500倍。不過，以市盈率計，蘋果公司經歷了調整後算是相對「便宜」，約13倍左右。

問：假如我已年過60歲，既不想分析、又不想鼓起勇氣買賣個別股票或公司債券，還可作甚麼投資？

答：我認為不應預設立場，認為某種投資工具是必敗或被它所嚇怕。但請緊記，有投資部位便有風險，就算是美國10年或30年長債，教科書認為是零風險，即Risk Free，但誰能保證一定Risk Free！國家瘋狂印銀紙、瘋狂借貸，遲早要還，除非決定違約！網站www.usdebtclock.org 或可給你一些啟迪。回答剛才的問題，現在60歲還算很年輕，但必須了解60歲後有沒有別的收入模式，資產配置才是「王道」。

買入ETF一網打盡

問：問一個相對難答的問題。假如是「一網打盡」式買進「最大路」的ETF，從買入價已跌了15%，要當股票一樣立即沽出，止痛止血？

答：指數可令人跌破眼鏡，像九○年代初，台灣加權指數一年內近80%的跌幅相當嚇人。一網打盡式的策略不是「萬靈丹」，但機率上勝過持有個別股票，某程度ETF是「鬥長命」，或會有收復失地的一日。總括而言，主力股是建倉根基，善用期權作護盤之用，不預設立場，就算市場陷入整固期也有獲利可能！

VIX期指對沖正股

問：最後，芝加哥CBOE VIX期指是否好的投機或對沖工具？

答：不少專業操盤人善用長VIX作正股對沖；大期VIX每升一點，代表1千美元，愈是近期（Front Month) 的敏感度愈高，和股票期權不同，到期日是每月第三個星期三；北美股票期權則是每月第三個星期五。至於VIX期指的用途，我仍深信是對沖正股較可行的方法。無人有水晶球，VIX期指作投機用途則不必！

錢志健

資深對沖基金經理，投資經驗逾20年，曾任全球最大型倫敦上市對沖基金地區主管，目前為一家族資產公司董事局成員，活躍於流動與非流動策略，以環球長短倉為主打，並曾撰寫數本金融著作。他於○六年組織哈利車隊 Ride 4 Hope，盼望在金融以外做有意義的事情，作另類贏家。