香港屬於服務型經濟，零售業是拉動增長的火車頭，可是去年十二月的聖誕傳統旺季，零售銷售額按年僅增百分之五點七，難怪業界大感失望之餘，更認定零售高增長已成過去。外資大行昨天隨即發表報告，對今年市道不敢樂觀。不過，分析員着眼的只是相關股份表現，零售業威風不再豈只影響股價，當這架火車頭減速，未來香港經濟肯定好極有限。
本港零售業最風光的日子，毫無疑問是二○一一年，零售銷售額增長近百分之二十五，絕大部分月份的零售額增幅超過兩成，最高達兩成九。由於私人消費是構成本地生產總值的四大支柱之一，當年百分之四點九的經濟增長，有一半以上升幅是私人消費貢獻，零售銷售是重中之重，強勁的零售表現，帶來強勁的經濟增長。
可惜好景不常，踏入二○一二年已開始逆轉，變成前高後低，僅上半年大至維持一成以上的零售額增長，下半年則放緩到個位數。到了去年尤其是下半年，增幅更是愈走愈低，去年十二月只得百分之五點七，是全年第二差。經濟增長靠私人消費撐起，結果亦每況愈下，經濟持續回升的勢頭更在去年第三季中斷，與零售表現亦步亦趨。
訪港旅客人數仍在增加，來自內地的旅客增幅更顯著，零售增長卻不斷放緩，進一步印證內地旅客整體消費力大不如前，人數再多也無補於事。以旅客最喜歡購買的珠寶首飾及鐘錶為例，在二○一一年，有七個月的銷售額增幅超過五成；反觀去年只得四月份由「搶金潮」帶動銷售額急升六成八，其餘月份表現平平。珠寶首飾及鐘錶佔整體零售額逾兩成，可以見微知著。
還有一點值得注意，就是政府不斷針對樓市推出辣招，對零售業也有影響。在耐用消費品中的家具及固定裝置類別，在二○一一年還錄得百分之八點三的銷售額增長，其後不斷加辣令樓市交投進一步萎縮，到二○一二年變成銷售下跌百分之三，去年再跌百分之二點一。這些可說是樓市冰封的直接後果，至於其他相關行業失去的生意，以及財富效應消失對零售的衝擊，更是難以估計。
零售增長失速，經濟注定向下，再次暴露香港面對的困難。過去以為內地旅客只會愈買愈豪，零售愈做愈旺，未免一廂情願；港人依賴資產升值製造財富效應刺激消費，同樣難以持久。如果未來只靠本土日常消費撐場，難望大幅增長，能夠像業界期望的一成增長已很不錯。如果引進更多內地旅客，由於購買力下降，兼且主力買日常用品，威力有限之餘，可能造成更多爭拗。歸根究柢又回到一個老問題，就是香港產業空洞化一直沒有改善，獨沽一味的惡果不斷浮現。