受惠於近期新興市場的不穩，日圓再次扮演資金避難所角色，並於周初一度高見100.74兌1美元水平。倘從近期低位105.44兌1美元計算，日圓是次上升差不多近500點。在此我們且不作談論是次新興市場被如此拋售是否合理，只想集中討論如新興市場當真出現不穩，日圓應否有能力一如既往充當資金避難所角色。
按照過去慣例，不論大小金融風暴，日圓均能充當資金避難所角色，使其匯價走強。但是過去的日本與現在有着一個很大的差別。過去日本總有着龐大的貿易盈餘。可是截至去年底，日本已連續出現18個月貿易赤字。而令情況更壞，是日本截至去年十一月止，更連續出現兩個月的流動帳赤字。
弱日圓，不單沒有改善日本的整體貿易狀況，更把日本去年的貿赤推升至11.47萬億日圓的歷來最大貿赤水平。這情況如不能盡早改善過來，長遠日圓下跌將是在所難免。所以筆者質疑，在這大環境的改變下，就是遇上新興市場金融風暴，投資者又會否一如既往把資金投放進日本呢？所以筆者建議如日圓有機靠近100兌1美元水平可考慮沽空日圓，中期目標105，年底目標112，止蝕98。
相反，筆者覺得如新興市場一旦出問題，歐元反可充當資金避難所角色。歐元區近日公布的經濟數字明顯較強，顯示當地經濟在穩步復甦中。
今晚歐洲央行將議息，如筆者估計正確，歐央行將很大機會維持貨幣政策不變。屆時可使投資者對歐央行或因改善偏低通脹率問題而作減息的憂慮一掃而空，利歐元重上1.36美元水平。
恒生投資服務有限公司首席分析員 溫灼培