受到美股早一晚暴瀉拖累，港股在新春首個交易日急挫超過六百點，區內其他股市亦難逃厄運，恐慌情緒高漲。論技術走勢，環球主要股市從去年高位回落，部分跌幅接近一成甚至更多。歷時幾年的大牛市，出現大調整已屬不爭事實，問題是會否進一步下跌而步入熊市。其實各個市場除了受大環境影響之外，亦受本身的基本因素左右，不能以偏概全，反而要了解箇中原由，才能趨吉避凶。
目前投資者最擔心的是這次由幾個新興國而起的風暴，會否擴散至其他新興市場，演變成一場大風暴。此外，新興市場的問題或危機，又會否透過金融及經貿途徑，傳染歐美等發達經濟體。由於美國經濟仍疲弱，歐洲經濟亦只是喘穩，能否承受衝擊？看投資者在債市及匯市的避險動作之激烈，似乎認定凶多吉少。不過，當認清背後的因果關係，說不定會有另一種部署。
新興經濟體無疑問題多多，但不應一概而論，一些投資銀行提出所謂「脆弱五國」的論述，正好反映部分新興國的確弱不禁風，另一些則未至不堪一擊。新興國面對危機要自強，可以做四件事：第一是降低實際匯率刺激出口及讓經濟再平衡；第二是維持較高實際利率，以免通脹失控；第三是收緊財政，避免入不敷出，阻止經常帳赤字惡化；第四是進行必須的改革。
這四件必做的事亦可從側面評估個別新興市場的安全程度。位於風眼的土耳其、南非及阿根廷等，處境顯然惡劣。可是，其他新興市場的情況，卻又未至於危在旦夕，例如中國、香港、南韓及墨西哥，抗風險能力仍可以，理論上不應被歸入高危類別，大可繼續觀其行。如果把所有新興市場一律視為已陷入風暴中，未免自己嚇自己。
那麼歐美等發達市場會否被捲入危機之中？以各地的市場反應，似乎確實在發生。不過，若細看歷史數據，從來只有發達市場徹底拖垮新興市場，相反的情況未真正發生過，因為炒爆新興市場的資金根本就是來自歐美，一旦爆發走資潮，反而益了歐美股。此外，歐美經濟對新興市場的依賴，絕對談不上舉足輕重；相反，新興經濟體則極之依賴對歐美的出口。歐美股市縱然難逃動盪，說會被拖垮則未免高估了新興市場的力量。
當然，歐美的問題也不少，復甦能否持續亦沒有保證，這些歸根究柢是自身問題多於外部影響。眾多負面因素加起來，環球股市確實無運行，大牛市是否到了盡頭則還未可知，但有一點可肯定，一哄而上搭順風車的日子已成過去，未來要睇清楚不同市場獨有的強弱點，需要小心選擇，才有望在危機中找到機會，人云亦云只會令勝算大減。