Market Insight：港股重返合理水平

不過，回顧一三年港股處於大型上落市，低位是六月的19,426點，高位是中央三中全會《決定》曝光後，股市表錯情造出的24,111點，中間位是21,768點，昨日算是失守。如果兩萬四點的港股太貴，由歷史角度，目前肯定是相當合理水平。

客觀環境來看，美國十年期債券孳息由月初3厘樓上，回到2.58厘，反映港美息口今年大幅抽升的機會減低，加上過去幾年，港股從金融海嘯後的16,170點起步，低位逐年向上去推算，今年低位未必會低於19,426點，當指數跌穿中位之後，可能是習慣分段收集式入市的投資者，開始買貨的良機。

騰訊係時候抖抖氣

當蛇年最後一個交易日，騰訊（00700）股價去到545元歷史新高，如癡如醉的股民，大家努力揣摩兩大土豪網企未來收購的胃口之際，睇吓會唔會搵到下一輪被寵幸，成為華南城（01668）及中信21世紀（00241）翻版的股份名單中尋寶，話口未完，環球股市以及港股氣氛已急轉直下。

古勝冇點你

萬里長空

昨日本地魚缸仲有些少恐慌拋售味道傳出，應了「上帝要你滅亡，必先讓你瘋狂。」其實，睇番百度、新浪同搜狐等美國上市的中國網企，一月初見頂後，走勢明顯轉差，至今輾轉從高位跌掉14至29%，若非騰訊有得天獨厚的優勢，相信股價係時候抖抖氣。

聯想集團（00992）成近日焦點股，跨農曆年的兩個交易日，股價急挫逾兩成。公司先前以23億美元收購IBM伺服器業務X86，贏盡基金掌聲，隨即公布新一項交易，向Google斥資29.1億美元收購摩托羅拉的股份。古勝看來，這絕對是一場勝負難料的賭局，如果投資者不是對聯想管理層有百分之二百的信任，不宜參與。

摩托羅拉唔易止血

聯想○五年由IBM買下個人電腦業務，輾轉成為今日全球最大PC生產商，儘管中途有點波折，但總算成功，市場對再與IBM交易有所信心不難理解，始終IBM伺服器的生意，截至前年其實仍然有利可圖，藉聯想成本策略加上從個人電腦進軍伺服器技術上只是行前一步，買錯貨機會唔大。反之，摩記兩年前落在Google手上之後，虧損情況未見改善，過去一季虧損近3.8億美元，估計去年全年虧損介乎12億至15億美元，超過市場對聯想未來三年，盈利介乎8億至12億美元的預測。

換句話，止血愈慢，聯想業績被拖累的時間會愈長，由交易後聯想管理層表示會保留四千多名摩記員工，看來立即減省營運成本的空間十分有限。

不過，亦有人認為，一二年以125億美元買入摩記，兩年後29.1億美元賣出，因為Google「消化不良」，或者聯想集團可以從交易中討得便宜。但從另一角度去睇，一間市值相當於後者34倍的網絡巨無霸，怎樣也應該有更大財政實力，可以孭住摩記呢個籮底橙。

聯想業績必受拖累

今次一買一賣，查實Google保留了摩記超過1.5萬個專利技術，轉讓項目僅包括大約2,000個專利技術及品牌。

其實，睇番Google收購摩記的第一日開始，親生仔手機「Nexus」，主要交畀第三方廠商合作生產，例如LG，可見其志不在此，對於供應鏈下層的硬件生產毫無興趣，想由這巨霸甩掉的包袱搵着數，看來不是想像中容易。

此項交易也不是一無是處，至少聯想一次過躍升到全球智能手機三強，即使只及一哥南韓三星的五分之一，或者二哥蘋果公司的四成左右。

總括而言，PC已是夕陽行業，跨進智能手機是無可避免趨勢，但買下摩記是否最佳選擇則見仁見智，可見一兩年內，收購拖累業績的程度有待觀察，過去一年股價跑贏大市，唔少基金手上獲利貨，儘管近兩日跌得過分，捧場客似乎至少應趁反彈減持部分股份。

古勝