名家筆陣：盛衰循環

Netflix淘汰影碟龍頭

競爭者之一，是一九九七年開始以租售及自選下載電影及劇集服務為主打的Netflix。一三年底粗略計算，Netflix全球串流下載服務用戶高達四千萬個；其串流下載收看模式，過去兩三年才在多國興起。

問：不少人認為新媒體有得做，Netflix是否可行的商業模式？畢竟，串流下載技術難以「獨市」，去年見到這公司股價上升了300%，幾時爆？

答：此公司深明影碟租售，長遠來說無特別之處，近四千萬的下載量算是驚人。《House of Cards》是經Netflix作獨家串流下載發行的電視劇集，和傳統電視頻道不同，觀眾可以直接下載全套內容，毋須等到「頸都長」。Netflix收入模式有二：串流版下載及影碟租售。對於不懂簡單科技的用戶，Netflix有DVD租借服務，看完後把影碟放入已繳付郵費的信封內寄回，節省零售店成本。Netflix最大的競爭對手，相信是網上巨人Amazon，現時市值是否偏高則見仁見智。

傳統企業重組再生

問：正如你所說，去年此公司股價飆升300%，這個簡單收入模式如何變得持久？

答：生意永遠是要向前衝，充滿未知之數。十多年前的Amazon.com只是個網上買書平台，誰估到現時是個1,800多億美元市值的「巨無霸」？由「齋賣書」到數年前的Kindle電子書革命，再變成虛擬百貨公司，Amazon上市快二十年仍不斷創新求變。再談Netflix，○二年五月上市，現市值為191億美元，成功之道是龐大客戶網，以及向一些荷里活製作公司拿取戲劇播放專利權。Netflix現在的市盈率為270倍、beta為2.13，要不斷拓展其他國家的串流市場，才可繼續「高增長」。

問：你是否認為科技及新媒體是大勢所趨？去年有否「實體世界」的公司做得超凡地好？另一些做得十分差？

答：美國以外，加航（Air Canada）去年重組後，股價勁升294%；愛爾蘭銀行在倫敦上市，去年升了153%，已返回金融海嘯前價位；法國上市的電訊供應商Alcatel，去年也升了227%，以上三間公司經歷重組架構、裁員令公司價值增長。從最差的一方看，金礦股是去年的重災區，全世界的金礦股都無運行。

評估風險投資王道

問：有甚麼新產品或公司值得我們留意？

答：Google Glass這智能眼鏡集影相、上網及打電話於一身，預計在一四年推出，或可令Google的營業額再創高峰；Tesla是電動汽車龍頭，股價由一三年一月中至一四年一月中上升了約383%，現市值為214億美元。

問：投資新媒體或科技股的要訣是甚麼？

答：若你相信泡沫評估（Bubble Valuation）再次重臨，較高的市盈率、甚至如上世紀九十年代末Amazon的無限PE（因Earnings是負數），只要息率維持低水位，「非理性」的價值仍大把人buy！

最後，要令資金曲線不斷增長並非容易，必須評估個人風險承擔力度才是「王道」。今天談到一些「超額回報」的故事，回頭看永遠容易。未來三個半月，還有兩個季度業績公布期，清楚了解公司的產品、收入來源，鑽研研究報告及年報，或可找到一些強勢股的蛛絲馬迹，發現潛在的可觀回報！

錢志健

資深對沖基金經理，投資經驗逾20年，曾任全球最大型倫敦上市對沖基金地區主管，目前為一家族資產公司董事局成員，活躍於流動與非流動策略，以環球長短倉為主打，並曾撰寫數本金融著作。他於○六年組織哈利車隊 Ride 4 Hope，盼望在金融以外做有意義的事情，作另類贏家。