昕賞魚缸：華彩盈利能力可觀

從價值產業鏈來看，上游──政策的制訂、彩票研發以及資訊管理，佔分成比例在1至4%；中游──彩票生產印刷，佔比1至4%；下游──實體銷售和無紙化銷售管道，佔比8至12%。因此，下游企業最值得關注。

以在美股上市的500彩票（WBAI）為例，其線上彩票服務於IPO招股書披露的返佣率在10%左右。由於該類企業為了積累客戶，與協力廠商支付有深度合作，比如支付寶、PPS等，因此有較強客戶黏性。

日前華彩控股（01371）與中移電子達成合作，成為中移（00941）手機彩票支付平台運營支撐方。由於中移電子目前的手機支付註冊用戶數目超過1億，年交易額達1,300億元，因此雙方合作側面反映出，中移對於華彩在技術和執行力上的認可。如果未來華彩自家網站銷售彩票獲得許可，其盈利增長相當可觀。

國泰君安國際（投資諮詢部）王昕媛（作者為註冊持牌人士）