名家筆陣：退市陰霾亞債點玩

資金續追高息資產

筆者不是股評人，故不對股市作任何預測。然而，二○○九年至今，長期低息令不少投資者把資金投入債市。往年亦見，炒債如炒股，部分高風險債券如高息債波幅與股票無異。坊間有謂，如果炒收水告一段落，今年恒指有機會升至二萬六千至二萬八千多點，亞洲債市以至環球新興債亦必定有運行。

然而，事實是否真的如此？筆者以去年六月至十月炒收水暫告一段落作參考，並以亞洲最大債市之一的南韓，與去年亞洲股市表現最佳的馬來西亞債券市場，作為研究對象。

先看兩地投資級別企業債與主權債息差走向，可見，由去年五月底至十月間，兩地債息差走勢有點不同。南韓方面，除較短年期的債息差回落外，其餘長年期債息差都不斷擴闊；反之，馬來西亞的債息差卻正在收窄，尤其是較長年期債。兩國債息差情況迥異，並不僅表現在投資級別企業債與主權債身上，在兩地的投資級別與垃圾債息差亦有類似情況。

企業債情況似乎反映部分資金仍追逐高回報資產，這或顯示投資氣氛仍然不俗。除企業債之外，由於大部分亞洲地區債市主要由主權債組成（主權債佔總市值起碼七至九成以上），因此只看企債並不能反映債市資金流向。

經濟弱國面臨走資

若看看亞洲主權債債息走向，可見，有加息傾向的馬來西亞債息曲線，雖然十月間的整條債息曲線仍然高於五月，但比起七月已有一定程度回落，南韓及正實施緊縮貨幣政策的新加坡亦如是。至於以泰國為首經濟較差的亞洲國家，其債息曲線由五月至十月間一路趨升，與馬來西亞情況大相逕庭。

出現上述情況，應與當地經濟形勢有莫大關係。雖說馬來西亞有加息傾向，但時下亞洲經濟陰霾不定，加息之路仍然遙遠，令到資金仍樂於投資該地債市。反之，經濟情況較差如泰國及印尼，正面對資金流走問題，去年五月印尼及菲律賓等股市、債市跌至四腳朝天可見一斑。

炒完收水債市料彈

筆者估計，今年市場或會再炒收水告一段落，亞洲債市確有再反彈的可能性，經濟較好的地方，債市表現可能較好，企債則較視乎個別企業情況，撈底的朋友宜小心行事。

劉振業

交通銀行香港分行環球金融市場部經濟及策略師，專責研究全球經濟，各國股、匯市、商品及利率走勢。