理財Campus：聯儲夢幻隊政策錢瞻

對於聯儲局新班底，交通銀行香港分行環球金融市場部經濟及策略師何文俊形容為「聯儲局史上最強救火隊」，因為耶倫及費希爾均擅長於應對危機，分別帶領美國及以色列走出經濟困境，但現時美國正處於復甦階段，面對退市及加息壓力，他們又會怎樣應對？

接力收水 金融返正軌

兩人處事作風不同，耶倫形象親和，在聯儲局內外均有不少支持者，可加強市場與聯儲局的溝通，債券天王富斯（Dan Fuss）在接受本報專訪時亦大讚耶倫在凝聚共識的能力可見一斑。

而費希爾則是行動派兼有些「神經刀」，經常不按牌理出牌，但做事果斷兼有效率。因此，市場估計他們可取長補短，帶動美國經濟穩步復甦，刺激美股持續做好。

耶倫及費希爾於下月一日上任，首要應付的是退市時間表。天達資產環球股票基金經理Mark Breedon表示，聯儲局收水可反映美國經濟好轉，企業盈利將可增加，實際是好事，即金融市場終可回復「正常」。

事實上，今月的買債規模已縮減至750億美元，耶倫定會接力收水，但同時表明了多個「if not（若不）」的可能，目前難以預測能否於年內結束量寬，只可肯定是溫和進行，以免造成衝擊。

低息勢持續 有利企業

就目前美國經濟狀況而言，他們的最大挑戰將是利率政策，因當地通脹處於低水平，加息會進一步拉低通脹甚至出現通縮，有礙經濟發展，故Mark明言，除非美國通脹加劇，否則聯儲局難以加息，料低息政策不會在年內改變，美股仍有支持，今年約可升5-10%。

惟他提醒，不少企業的收入未見有改善，過往僅靠控制成本來改善盈利能力，投資者宜發掘有收入增長的企業。

何文俊亦指，目前美國的低息政策有利企業借錢投資，透過研發新技術有助增加盈利潛力，當中尤以科技股最為積極，雖然該板塊去年股價已勁升，但今年仍然值得看高一線，只是升幅勢必放緩。

不過，他估計耶倫及費希爾有機會在加息與否的立場徘徊，為市場增添不明朗因素。

倘遇「黑天鵝」料有後着

何文俊表示，股民在看好後市的同時，亦需持有相反理論，「自金融海嘯後，今年市場展望最樂觀，反令投資者失去戒備，倘若有危機，其殺傷力將甚為驚人，或有一至兩成的調整，不應輕視！」

然而，何文俊相信市場一旦出現黑天鵝，夢幻組合將可發揮最大功用，可憑藉過往經驗，有效地「救火」並提振市場信心，變相為美股包底！

至於港股又會否因聯儲局大執位而受到刺激？他直言，隨着國企佔比漸大，港股走勢受A股影響較美股為多，除非美國息率政策轉向，直接增加本港加息壓力，衝擊港企的盈利能力，否則港股應該未會受到太大影響。

雌雄雙煞有幾犀利？

聯儲局向來猛人輩出，現將步入耶倫及費希爾年代，究竟兩人有幾猛料，可穩坐這個經濟權力中心的寶座之餘，亦受各界推崇？

事實上，耶倫的履歷堪稱完美。她擁耶魯大學經濟學博士學位，曾在多間著名學府任教，是一位在業界備受專敬的經濟學家。另她曾擔任前美國總統克林頓的經濟顧問委員會主席、三藩市聯邦儲備銀行行長，更是聯儲局現任副主席。

回顧往績，耶倫早於○四年已明確表達了對房地產市場的擔憂，亦在金融海嘯爆發初期已警告，次按相關的衍生工具複雜，其脆弱性可釀成一場大破壞，是最早發現及洞悉美國樓市泡沫問題的學者之一。另她預見美國經濟難以穩步復甦，故大力支持開動印紗機，終令當地經濟快速走出谷底。最近外電對聯儲局高級官員在過去四年的預測作出分析，結果顯示耶倫在十五名官員中的預測準確度最高。

費希爾息率戲法高明

至於費希爾的來頭亦不容小覷，相對耶倫可謂有過之而無不及，不僅是美歐兩大央行舵手伯南克及德拉吉的恩師，亦有豐富的實戰經驗。

他曾先後擔任世界銀行的首席經濟學家、國際貨幣基金組織（IMF）副總裁、花旗集團副主席，另在○五年起出任以色列央行行長，在其八年任期，成功應對金融危機，更在○八年開創減息救經濟的先河，翌年卻率先加息控制通脹，又試過大舉干預匯市壓低匯率，令當地經濟在危機期間錄得穩步增長，表現備受讚賞，更被譽為全球頂級央行行長之一。