加拿大去年十一月外貿赤字擴大至9.4億加元，由於十月份貿易盈餘被修正為9.08億加元赤字，即加拿大貿赤已維持了連續二十三個月之久，數據給予我們不少啟示。
首先，截至去年十一月美國仍然是加拿大的最大出口國，佔整體加拿大出口達75.3%，是一個相當驚人的比重。於十一月份，加拿大輸往美國出口就只按月增長0.6%；相反，入口則增加2%，這解釋了加拿大十一月貿赤擴大的主因。
國際能源信息局（IEA）估計，隨着美國大量發展頁岩氣及把頁岩氣轉化成頁岩石油，預料到一七年美國將超越沙特阿拉伯，成為俄羅斯之後全球第二大石油產國。在此背景下，可想像美國日後對加拿大的能源依賴只會愈來愈少。
隨着美國能源愈來愈自給自足，減少對加拿大石油及天然氣的依賴，加拿大未來出口就只會一步步萎縮，貿赤會變得龐大並難於改善，經濟也會一步步走下坡。相反，美國由於可減少入口能源，其貿赤將會漸漸縮小，有利加快經濟增長。在這一個大轉變下，加元又何來不跌？這正是筆者看淡加元的主因。
有一點值得留意，現階段正是美國嚴冬，美國家庭理應需要大量石油及天然氣用作發熱取暖，但現在所見，紐約期油只處94美元的偏低水平。如冬季過後，油價會跌至甚麼水平實在不敢想像。
油價下跌會影響加拿大的售油收益，對加拿大經濟以至加元匯價皆不利。加元長遠看淡，中期目標1.10水平。
恒生投資服務有限公司首席分析員 溫灼培