投資動向：復甦年選股危與機

環球經濟變得複雜，因退市操作拿揑出現任何差池，都可能引發大型的金融震盪，是不能忽視的關鍵因素，今期《投資動向》剖析整個退市的未來部署，讓大家多個參考。

要講退市，不妨先來個量寬（QE）的回顧。過去六年，美國聯儲局推出了三輪量寬及兩輪扭曲操作（OT）。透過三輪QE，美國聯儲局購買了資產抵押證券（ABS）、按揭抵押債券（MBS）及長期國債，第三輪更是無期限的買債計劃，配合之前的OT，賣出短債再買入長債，務求「撳低」跟房貸相關的長債利率，改變利率曲線的形態，成為美國史無前例的全方位寬鬆貨幣政策。

重要經濟體現曙光

結果，美國步入經濟復甦期，去年十二月份美國住宅建築商信心指數升至58，是○五年底以來最高水平。據房產研究機構商Zillow估計，去年底美國所有住宅總值為25.7萬億美元，年內上漲1.9萬億美元。上周美國首次申領失業救濟人數續降，十二月Markit製造業PMI終值為55，高於前值，創去年一月以來最高，指標都指向一個復甦的方向。

另邊廂，歐洲目前雖仍受困於高至12%失業率的歷史高水平，但歐元區十二月份製造業PMI終值由十一月的51.6升至52.7，為逾兩年半高位，消費者信心改善；日本在首相安倍三箭齊發的放鬆銀根、結構性改革、靈活財政的施政下，經濟出現曙光。

至於中國，經歷近年「調結構」的經濟調整後，經濟增長放緩，最新公布的十二月份PMI回落至51，但仍在50的擴張線上，並連續十五個月處於擴張點上，都反映製造業保持增長勢頭。按環球幾個重要經濟體的發展，一四年將是一個「復甦年」。

在這一個「復甦年」，美國將繼續進行 退市，退市三部曲已經展開。第一步是減少市場上的「增量資金」，即減少向市場投放資金，本月起減少買債100億美元，涉及金額唔多，非常象徵式。按外電對41位經濟學家的調查，估計聯儲局未來將每月再加大減少買債的金額，有望一四年十二月前結束計劃，是退市的第一步。

退市三部曲已展開

第二及第三步就是把現已投放在市場的「流動性」收回，因聯儲局的資產負債表規模已超過4萬億美元，趁經濟復甦，收回熱錢，是必須要做的動作，否則熱錢放任地繼續流竄，經濟過熱將造成另一個更為嚴重的大型泡沫。

最後是結束現時的超低息環境，十年美國國債孳息現升至約3%水平，較一二年七月低位的1.379%，上升逾一倍，反映市場對利率走勢的預期，低息將成過去。

金股匯債續洗牌

面對復甦的同時，市場亦對退市風險聞風喪膽，市場要適應資金流動性的改變，熱錢充斥的日子將一去不返，所帶來的震盪難以掌握，只要流動性收得過快，利率期貨上升高於預期，新興市場的經濟、股市、匯率以至歐美成熟經濟體都有機會出現連鎖反應，故今年將是復甦及退市風險兩面拉力的複雜一年，投資者切勿過分樂觀或悲觀。

面對環球復甦及受到退市的威力所主宰，除金股匯債四大主要投資市場要繼續進行洗牌外，投資股市的投資者亦要加倍了解，不同板塊在復甦及退市之下的表現。