Market Insight：資源股唔掂無蝕底

中國國統局公布去年十二月，製造業採購經理指數（PMI）比十一月回落0.4個百分點至51，連續十五個月高於50盛衰分界線，但卻差過市場預期的51.2，說明近期A股與全球股市背道而馳，的確是先知先覺，內地經濟在復甦當中，但力度唔能夠用強去形容。

從企業規模分類數據所見，國強民弱的現象更明顯，大、中、小型企業的PMI分別為52、49.9及47.7，僅得主要由大型國企組成的大型企業PMI尚在50樓上，對比十一月數據，三者分別回落0.4、0.3及0.6個百分點，景氣最不明朗的小型企業，回落幅度最大，難怪愈來愈多分析估計，明年中國GDP增長好大機會由今年7.6至7.7%，回落至7%水平附近。

古勝冇點你2014/01/02

萬里長空

A股走勢背馳有因

一三年，全球已發展市場之股市牛氣沖天，但中國股市卻是「斯人獨憔悴」，滬綜指全年不升反跌，累積跌153點或6.8%，連續四年在全球主要股市指數中做包尾大幡，國企指數亦好不了多少，全年跌逾600點，就算第四季三中全會改革政策逐步曝光，也無法令投資者對中資股的冷淡態度起變化。

除夕日，本文偷步做了藍籌表現排名，跑贏九條街的騰訊（00700）及兩隻博彩股，估值的確好貴，但最弊是基金經理短期內實在無乜理由貪平博番公用、內銀及地產股，手上有這類股份的，唯一可以做的就只有替人高興。

至於國企指數成分股，情況反而無咁一面倒，一二年表現最差的五隻股票，龍源電力（00916）、東風集團（00489）、兗煤（01171）、中國遠洋（01919，一二年九月被剔出）及中興通訊（00763），至少仲有龍源喺一三年可以大逆轉，做番國企股王，全年升逾八成。

擴產導致供求失衡

然而，對一三年最弱勢的國企，真係睇唔到一四年有反先的條件。回顧去年，跌幅超過兩成的國企成分股，連同被剔出的中鋁（02600）合共九隻，只有中聯重科（01157）及交行（03328）屬於非資源類股份，其餘傷亡慘重的包括中煤能源（01898）、紫金礦業（02899）及兗煤均跌約四成，江銅（00358）跌31%、神華（01088）及中石油（00857）亦跌逾兩成。

事實上，在美國次按風暴爆發前，中國為首的新興市場對天然資源饑渴，促使幾年間礦商紛紛加大投資，產能迅速擴充，現時銅、鐵礦石、石油等商品市場大都處於供求平衡甚至輕微過剩。

近年中國終於意識到在多年追逐粗放型經濟增長下，造成難以彌補的環境破壞，全國多個城市長期受霧霾天氣困擾，故正着力推動經濟可持續發展，包括以再生能源減低對燃煤的依懶，同時鼓勵節能汽車及限制高污染行業生產等等。

外在因素方面，美國頁岩氣發展較預期快，由淨石油入口國變成出口國，澳洲央行看到只有推低匯價方可挽救萎縮中的天然資源出口貿易，種種因素結合下，商品市場要在幾年之間再呈現○九年前的興旺，機會是微乎其微，這一批去年包尾的資源類國企股，估值雖然處於近年低位，但依然未見吸引之處。

醫藥股獲資金追捧

城鎮化之下，除了可以看好基礎建設、建築材料及汽車行業發展外，醫藥亦是受惠行業。內地持續推進醫療改革，決心解決「醫病難」的問題，未來行業將邁向企業化管理。投資者對這個行業的樂觀情緒，從去年上市的鳳凰醫療（01515）備受基金追捧便可見一斑。

其實，以中國之大，截至去年六月底，鳳凰醫療在內地經營僅11家綜合醫院、1家中醫院及28家社區診所，就已成為全國最大的私立醫院集團，可見行業發展真的大大落後於經濟發展，未來的發展潛力巨大，相信只要公司落實各項發展大計，可繼續受基金青睞，股價表現可跑贏大市。

至於藥品股，去年四環醫藥（00460）及石藥集團（01093）股價均錄得不俗升幅，隨着公司有更多新產品推出市場，迎合城鎮人口急增帶動藥品的剛性需求增長，盈利和股價表現均可再看高一線。

古勝