美國聯儲局上周終於啟動退市計劃，但金融市場的反應同樣異常地冷靜。美元由弱轉強、金價進一步下跌，而美股再創歷史新高。
美元轉強黃金回落是合理現象，可是美股再創新高的理由則有點牽強。大部分報道指是由於聯儲局表示維持低息時間較預期長。這對股市不可以否認是好消息，但問題是低息是否足以支持股市進一步上升，這就是另一個問題。
其實上周當聯儲局宣布減少買債後，金價曾在1,230至1,240美元水平之間反覆，但主席伯南克出席新聞發布會對未來經濟及貨幣政策作預測時，金價就開始顯著下跌，期間美元及美股明顯轉強：道指及標普500指數再創收市新高、美匯指數再次升上80水平。
美股進一步做好主因是伯南克在新聞發布會表示，利率將會維持在低水平的時間，可能較預期更長，同時當失業率回落至6.5%以下及通脹回升至2.5%時才會開始考慮，這樣的預期亦得到下任主席耶倫的認同。明顯地，聯儲局略為調高對未來加息的門檻，這樣是有助資產市場穩定過渡減少買債時期。既然資產市場並未出現由減少買債所引起的震盪，未來資金仍會是追捧財務資產，而黃金等貴金屬仍然會受到一定壓力，預期股強金弱情況將持續至明年第一季。
今年六月當伯南克暗示今年有可能開始減少買債時，環球股市曾出現明顯調整。可是，今次當聯儲局宣布明年開始減少買債時，美股卻再創新高，這可解釋為投資者對前景或美國經濟表現較預期強勁。
然而，問題是維持目前資產水平高企的條件，其一是美國的高貨幣供應，其二是市場的消費及投資意欲。既然未來的貨幣供應增長開始減慢，除非消費及投資意欲明顯增長，否則難以維持目前的經濟增長水平。
因此，除非投資者對美國經濟前景預期相當樂觀，否則目前的現象與可以預期的未來存在明顯的落差，目前的上升只是樂觀情緒的催化。未來只會出現兩種可能，一是股市調整以反映經濟增長減慢，二是美國經濟增長強於預期以支持資產價格，上述皆是值得思考的問題。
總括而言，目前金融市場的氣氛/現象，很大機會持續至明年首季，因屆時聯儲局才真正開始減少買債，對金融市場及經濟的真正影響屆時才逐步浮現。
百利好金業（香港）研究部董事 黃耀明