半新股當旺，受資金熱捧。上市剛好三年的合生元（01112）當然已經離開半新股之列，回望過去股價表現，由掛牌的11元升至今年最高72元，累升超過5.5倍，幅度驚人。現價市盈率已升至43倍，只要增長步伐稍為放慢，高至六成半的高毛利率稍為下降，股價再上便阻力重重。
由於內地食品安全問題多年未解，外國品牌予人高品質，信譽好的形象，一直是市場領導者，佔去近四成份額。合生元則打正旗號是百分百由法國原裝入口，供應商分別是Aria Foods、La Laiterie de Montaigu及ISM，為第四大奶粉商，僅排在惠氏、美贊臣及貝因美之後，由○八至一二年期間錄得複合年增長率超過一倍，殊不簡單。
三中全會後，內地正式開放「單獨二胎」政策，奶粉及孩子相關股曾掀一輪短暫炒風，惟這是一個長期的人口政策，起碼要兩三年或更長時間才見到真正的效應。合生元的往績佳，因外國進口產品享溢價，並成功打開銷售渠道，七成銷售來自嬰兒用品店，近年力攻O2O模式，估計今年第四季約一至一成半收入會來自O2O。
政策推動，加上內地消費力抬頭，預期高端奶粉市場未來兩至三年增長持續，但同時政策有意打造大型本地乳品企業，合生元夾於本土跟外國品牌中間，未來面對的競爭如何存頗大變數，毛利率高至66%水平能否維持更難說得準。今年上半年業績明顯放緩，增長只有8.6%，已經難跟過去兩年的高雙位數相比，現時的高估值之下，股價再爆升的機會大大受限。
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