投資動向：撥開霧霾覓錢途

燃氣代煤勢必加快

國家發改委早前召開會議，認定造成今次大規模霧霾污染的最大元兇，是煤炭等化石能源。若要從根本解決問題，勢加快燃氣取替燃煤為燃料的步伐，尤其是污染最嚴重的北京，按照計劃於二○一七年所有燃煤機組將全部撤換，估計北京天然氣消費量佔全市能源消費總量將由現時的18%左右，升至二○二○年的35%。

北京控股（00392）、華潤燃氣（01193）是較大規模又具國企背景的燃氣股，北控今年上半年來自管道燃氣業務收入達125億元（人民幣‧下同），期內售氣量及盈利都取得雙位數增長。潤燃主力經營城市燃氣分銷、天然氣管道及壓縮天然氣加氣站，上半年收入97億港元，盈利升四成。

中國燃氣（00384）則是較大型的民企燃氣股，除北控入股持股權益逾兩成外，亦持有另一燃氣上市公司中裕燃氣（03633）。集團的內地版圖布局完善，截至十一月共於23個省擁有208個管道燃氣專營權，預期一六年前盈利複合年增長率均達雙位數。

國策扶持清潔能源

多年來內地一直以煤作為火力發電的主要原料，但這會排放大量二氧化碳及氮氧化物，估計每產生一度電，褐煤排放二氧化碳約是天然氣的3倍。要解決污染，逐步減少用煤勢在必行。

按統計，每單位電量產生二氧化碳最少的發電方法是水力、其次是風力及核電、大陽能熱發電。為扶助新能源在初期效益未達時打入市場，有利政策是一個接一個。

現時上市的風電股主要有龍源電力（00916）、大唐新能源（01798）、華能新能源（00958）及金風科技（02208）等，以市值計，龍源是最大規模的一間，屬龍頭企業。

當其他風電股受到電力市場及自身投資所累，業績表現反覆的時候，龍源自○九年上市後一直維持增長，今年首十一個月總發電量為3,058萬兆瓦時，按年升19%，其中風電增33.2%，其他可再生能源升12.5%，發電量維持高增長。另一風電股金風，一一及一二年業績大倒退後，今年回復增長，首三季多賺3.9倍，股價由年中起步以來幾乎翻一番，直至8元樓上才遇阻。

水務股持續高增長

內地剛舉辦了中國環保上市公司峰會，其中一個議題是生活污水及垃圾處理項目。而未來為加強環保，垃圾處理及污水、供水處理等都會是重點。

按「十二五」規劃，海水化淡到一五年時處理量將較一○年大增221%，所採用的薄膜技術市場將增至1,000億元，複合年增長率達27%。因此從事相關業務的北控水務（00371）、光大國際（00257）年來股價水漲船高。

經多年轉型，光大國際已進身為業內龍頭，截至六月止已落實的環保項目共73個，包括垃圾發電、環保水務、沼氣發電等。公司上周配股集資36億港元，是繼去年八月配股後的另一次，料明年債務比率將降至24%，資產負債表改善。股價上周未受折讓配股影響逆市靠穩，但今年預測市盈率近30倍，估值較高。

水務股北控水務亦透過持續併購而壯大，券商瑞信預期集團明年及一五年產能增長將分別達23%及19%，同期盈利增幅25%及32%，將目標價提高至5.3元，較現價有一成潛在升幅。

電動車步入新階段

為控制霧霾天氣，內地個別省份以空氣PM2.5指標濃度升降來懲罰城市，最近遼寧省就對轄下八個城市開出總額達5,420萬元的罰單，做法惹來頗大爭議，但為免霧霾污染惡化，料各地政府仍將制訂更多措施，減少汽車廢氣排放量將是其中一個方法。

在控制車流量的同時，電動汽車、小排量車都被視為環保新一代產物，十一月國家財政部等多個部門，對多地申報的新能源車推廣應用方案進行了審核評估，確認了28個首批推廣城市，標誌着內地電動車的發展進入新階段。比亞迪（01211）是內地最大型電動車商，在近日的廣州車展中，展出了巴士、電動車、混合動力電動車等多個車款，獲多間券商睇好。

作為汽車燃油替代品的甲醇汽油，近期更因霧霾的影響而令價格大幅飆升，由七月份的三年低位升至五年來新高，漲幅逾六成，隨着更多加油站採用較清潔的甲醇汽油，有利生產甲醇的化工企業，建滔化工（00148）、中海石化（03983）、心連心化肥（01866）都有生產甲醇，佔比雖有限，亦具留意價值。