投資動向：嚴選人民幣升值贏家

重債企業負擔減

每次人仔（人民幣）出現大波動，最當炒的莫過於航空股，原因是國航（00753）、東航（00670）及南航（01055）這三大內地航空股都負有巨債，且大都以美元結算，人仔升值，債務負擔即時少一截。

東航截至六月底的外幣帶息債約520億元人民幣，美元債佔去94.5%，上半年就錄得匯兌淨收益11.7億元人民幣，但中期盈利只得6.2億元人民幣，可見撇除匯兌部分，實際是虧損。有券商估計，人仔每升值3%，內地三大航空股的每股收益將增加0.08至0.13元人民幣，去年國航、東航及南航的每股收益分別是0.38元、0.26元及0.27元人民幣。

發電企業是另一高負債板塊，華能國電（00902）去年負債比率高逾3倍，惟電力股的負債只有部分是以美元計，人仔升值好處不及航空股來得顯著。

消費股收入激增

人仔持續升值，從外地進口或做內地人生意的消費品變相減價，揸住人仔的消費者享受「財富效應」，自然「疏爽」。個人護理保健零售商卓悅（00653）上半年來自批發及零售美容保健產品收入12.8億元，佔總收入近九成，估計當中最少三至四成是來自個人遊旅客，十月黃金周期間，港澳地區銷售按年增長6%。

現市值超過250億元的莎莎國際（00178），多年來發展內地店舖，因經營成本問題，繼續虧損，但佔比有限，今年頭九個月港澳的收入31.28億元，佔總收入八成，同樣不少是來自個人遊旅客的貢獻，銷售持續增長之下，帶動盈利近年一直保持雙位數增長。

在中港澳同時經營鞋及手袋等零售的利信達（00738），八月底止的半年來自內地的收入佔總收入逾八成，雖然生產及銷售成本以人仔計算，但業績報表是港元，同樣有着數。

內房資產被推高

房產、銀行及保險等行業都屬重資產類型，貨幣升值將推高資產值及股份價值，只要投資者預期幣值上升，便加快買入包括地產、存款等人仔關連資產。

但內地銀行持有多類型貨幣及資產，以中國銀行（03988）為例，截至六月底止便持有英國及法國等歐洲五國債券值約356.2億元，人仔升值未必有利。

另一重資產行業房產股，因位於內地的土地及物業價值受惠人仔升值，尤其是業務以內地為主，土地買賣及物業銷售用人仔，業績卻以港幣計算的公司，可出現匯兌收益，如中國海外（00688）及華潤置地（01109）。

中國海外的業務已遍及全國，持有長線物業收租，香港的業務佔比不大，市值近2,000億元，是大型內房企業之一。潤地業務遍及內地約40個城市，人仔是其主要收入，今年上半年錄43.8億元盈利。

進口商前景改善

幣值升跌對經營進出口業務或以人民幣為生產成本，賺取外匯的公司關係重大。

近年大型廠家，飽受內地成本高漲之苦，如原設備生產，外銷北美、歐洲等客戶的永嘉（03322）近兩年業績差強人意，毛利率呈跌勢。

從事手機代工業務的富智康（02038）雖是業內的龍頭，同樣受到人民幣升值令生產成本急漲所累，去年毛利率表現有惡化迹象，今年上半年情況改善，轉虧為盈，賺1,766萬美元，原因是產能及營運效率提升，嚴控支出所致，不過因為銷售大多以美元定價，生產成本卻按人仔來結算，一升一跌的拉力，人仔再升將會削弱其經營競爭力。

反過來，進口商就是人仔升值的受惠者，大昌行（01828）主要代理日本車，日圓持續貶值，加上內地以人仔銷售變相減價，將有助刺激銷量，並見內地汽車需求持續增加，前景明顯有改善。