IPO研縮回撥 股民鬧爆

現時新股全球發售，分開國際配售（機構投資者）及公開發售（散戶）兩部分，其中公開發售最少佔一成，國際配售佔九成。如公開發售的認購倍數超過指定水平，可啟動回撥機制，超購100倍以上，由國際配售回撥予公開發售的水平高達五成。

金發局主席史美倫日前指出，隨着市場環境及結構改變，她認為可考慮評估多年前訂下的新股銷售機制。

消息指出，港交所（00388）及證監會在公開發售的比例限制，的確優先照顧散戶，一直以來，外資及本地保薦人都對IPO機制偏向散戶有強烈意見，以回撥機制為例，散戶瘋搶令國際配售部分隨時出現巨額回撥情況。它們的傳統概念亦認為散戶一上市即沽貨，導致短線沽壓重。「他們發現新股上市首日，好多沽盤的經紀編號，都來自中小經紀行，承銷團都有向公司提議，不想有太多散戶！」因此過去也試過有熱門新股申請豁免，減少從國際配售回撥至公開發售的比例。

Webb：應公司自行決定

獨立股評人David Webb表示，「IPO並非本港社會福利制度的一部分，市民有接受醫療、教育等權利，但不是有新股發售的權利」，因此他認為不應硬性規定主板新股一定要向散戶公開發售，應由公司自行決定。就算公司決定公開發售，也不應規定公開發售與國際配售的比例及設有「回撥機制」。他指出，這些問題已存在長達25年，應是時候檢討。

張華峰：大戶沽貨更狠

張華峰就炮轟，若香港收緊「回撥機制」及公開發售比例，必定引起業界極大反響。他質疑金發局有甚麼理據去檢討現時行之有效的制度，他直指，散戶一上市即沽導致市場混亂的說法，根本不成立。他反指，如散戶減少參與，大戶更易操縱市場，「冇街貨，容易控制，放些好消息，股價自然升上去。況且上市公司其實未必完全鍾意大戶，萬一沽起貨嚟，不理價，沽到殘。」

他還指，現時大戶「着數」已很多﹕「佢地好多都係大行嘅私人客戶，實有得分股，而且（國際配售）可篤手指，但散戶是真金白銀，借孖展要比利息，成本重好多。」他強調，「市場應有大、中、小戶參與，均衡發展，無理由IPO制度行番轉頭！」他承認，如IPO減少散戶參與，將令中小經紀行生意更難做，生存空間更少。

有熟悉新股運作人士指，說到底，都是利益分配問題。現時國際配售由承銷團負責，其佣金按股數多少而定，即國際配售部分愈多，它們賺更多。

相反，公開發售是中小經紀行重要的佣金來源，而上市後散戶也要透過中小經紀行沽貨，換言之，中小經紀行參與新股認購可賺「兩轉」，自然猛烈反對收緊公開發售比例。他承認應否改變制度改極富爭議性，但中立些看，「都係睇個市，市好就個個爭住要，市不好時想分都冇人要！」

新股分配機制惹激辯

獨立股評人David Webb

IPO並非本港社會福利制度的一部分，因此不應硬性規定主板新股一定要向散戶公開發售，應由公司自決。

立法會議員張華峰

若香港收緊「回撥機制」及公開發售比例，必定引起業界極大反響，質疑背後有什麼理據，並批評散戶一上市即沽導致市場混亂的說法，根本不成立。

東驥基金管理董事總經理龐寶林

保持現行回撥機制的問題不大，而且港股現時始終以機構投資者作主導。

散戶力撐回撥機制

股民易抽到新股

黎小姐：「我贊成現時嘅回撥機制，因為小股民可以容易啲抽到新股！」

大戶相對難操縱

李小姐：「如果回撥比例小咗，大戶更容易舞高弄低，散戶更加無所適從，回撥機制可以令兩者持股比例平均啲！」