名家筆陣：本土投行無碇企

IPO市場二分天下

在名單上20家聯席帳簿管理人及牽頭經辦人，佔了12家是由在港開業的內地中資券商或投行組成，這陣容反映本地新股IPO市場，甚至是整體股市，外資與中資兩分天下的局面正逐漸形成。

為甚麼是兩分天下，而非三分天下？本地業界去了哪裏？在我說兩分天下之時，心裏也自慚形穢，為甚麼滅自己威風，卻長他人志氣？但事實如此，只嘆奈何！

內企H股在港上市二十年，造就本港金融股市成國際投資基金匯聚之所，間接奠定本港躋身國際主要金融中心的地位。

同時，補充了本港缺乏大型資源及重工業企業上市的缺陷，加上內地大型金融及保險等巨企，讓本港股市總市值高達20餘萬億元，躋身全球股市市值最高的前列位置，因此對本港股市發展而言，內企來港上市為本港帶來無可估量的益處。

然而，在巨輪不斷向前滾動的過程中，站在本地股市最前線的證券業界卻一直沾不上邊，沒有與市場發展共榮。相反，更見持續萎縮，甚至面對被市場淘汰的厄運，更遑論要分一杯羹，與外資和中資鼎足而立，成三分天下之勢。

中資崛起抗衡外資

本地證券業未能分享內企來港上市帶來的好處，令數以百億元計的保薦與承銷利益盡入外資口袋，確實令人遺憾。造成這情況的原因過去我曾重複說過，業界本身不與時並進，為政者沒有對業界作出扶持，各自需要負上責任，但這情況既已成事實，現在扭轉也不容易。

內企在港上市二十年來，有關利益一直都由少數國際金融投行壟斷，長遠而言，對本港市場發展並不是一件好事。

中資券商在本港市場的崛起，填補本地券商長期以來的不濟，從外資金融投行身上搶回部分灘頭，站在本地券商立場乃悲喜參半，悲的是沒有自己份兒，喜的是有關市場終不致全由外資把持，至少找到平衡。因此，整體仍樂見這種局面。

中資券商及投行在內地人脈網絡廣闊，即使實力較一眾國際金融投行仍有大段距離，但國際金融投行在內地找尋IPO新股上市客源時，仍是要把中資券商投行放在眼內，攜手合作，這是其一。

港產券商令人唏噓

其二，中央在金融市場發展政策上的按部就班，有計劃對內地券商投行作出扶植，是中資券商投行能夠崛起，甚至來港發展，與國際金融投行分庭抗禮的主因。

內地股市發展只二十三年，已孕育了為數不少且實力雄厚的大型券商投行。本港股市發展逾百年，本地券商發展裹足不前，至今就連一家較有代表性的本地券商投行也付諸闕如，無不令人唏噓！

許照中

六福金融主席兼行政總裁，從事證券業超過40年，許氏現時亦為香港交易及結算所與及多家於港交所上市的公司之獨立非執行董事，亦是香港旅遊業議會上訴委員會獨立委員。

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