ETF攻略：買懶人ETF Hea住錢搵錢

「懶人ETF」有邊幾種？

在共同基金的領域，目標日期基金在本港零售市場上選擇不多，大部分只限經強積金計劃認購，但由於操作相對複雜，故管理費會較高，平均超過1.5%，部分總開支比率更超過4%。

在外國市場就已發展至目標日期的相關ETF，收費較低外，亦有長期目標及短期目標，但有關基金目前未有在香港發行，投資者需要透過美股戶口認購。

單一資產：主力買債券

目前，全球的目標日期ETF主要分為單一資產及混合資產兩類。單一資產的ETF一般目標年期較短，只追蹤單一股票或者債券，但當前市場上產品則以債券為主。例如FlexShares iBoxx五年目標日期TIPS指數ETF（美股：TDTF），追蹤iBoxx五年目標日期TIPS指數，TIPS即所謂抗通脹債券，由美國財務部發行，與通脹率掛鈎，根據基金資料，該指數包含11隻美國TIPS債券，債券到期最長至二○二一年，票面息最高為2.63%，開支比率為0.2%。

富時亞洲區董事謝汝康指，此類ETF操作容易，定期更換一批約5年期的債券，所以開支比率或者管理費不高；但在混合資產型的目標日期ETF層面，涉及資產配置的人為因素，基金背後所追蹤的資產組成就會較為複雜。

單一混合：股債定攻防

市場目前有兩類混合資產型的目標日期ETF：追蹤單一混合資產指數的ETF，及追蹤多隻單一資產指數的ETF。「單一混合資產指數ETF」就是追蹤一隻混合股債成分的指數，指數本身會隨年期自動調整股債成分，根據晨星的資料，市場上只有德銀發行這類ETF，旗下五隻目標日期ETF最長至二○四○年，追蹤不同目標年期的Zacks生命周期指數，年期最長的X-trackers2040目標日期ETF（美股：TDV）股票比重高達92%，債券及現金則佔約6.8%，持倉最重的股票是蘋果公司（美股：AAPL），佔基金資產比例2.25%，十大持倉還有Google（美股：GOOG）及巴郡B股（美股：BRK/B）等，但總開支比率則較高，達1.43%，其餘四隻ETF的總開支比率由1.4至1.7%不等。

多重單一：ETF大配置

至於「多重單一資產指數ETF」，簡單而言即「追蹤ETF的ETF」，原理就似一般目標日期基金由基金經理操作多隻基金，只是將基金全由ETFs替換，基金經理的工作就透過追蹤多隻單一資產，例如不同市場的股票ETF或債券ETF，就距離目標年期，每年調整不同ETF所佔的資產比例。

iShares旗下有十隻目標日期ETF，以不同階段的目標年期分類，最短年期由一一年至一五年；最長則有二○四六年至二○五○年，按發行量計算，是目前目標日期ETF最大發行商，資產組成亦差不多，主要追蹤iShare旗下的標普ETF，包括iShares核心標普500ETF（美股：IVV）、iShares核心標普中型ETF（美股：IJH），可謂「自己養自己」，故這些ETF的管理費比一般目標日期基金為低，十隻ETF管理費均為0.25%，而總開支比率都只是約0.45%。

混合型進取程度點睇？

比較兩類混合資產型ETF，在2010及2020目標年期較短的ETF，以iShares為主的「多重單一資產指數ETF」股票比重較高；但在目標年期較長的2030及2040目標ETF，就以德銀為主的「單一混合資產指數ETF」的股票比重較高。

按回報表現來看，持股多的ETF自然會具優勢，年內表現最好的三隻混合資產型目標日期ETF，都是由德銀包辦，回報表現最好的是2040年期ETF，NAV年內升25.75%，但iShares目標年期最長的2050年期ETF，NAV年內則只升19.75%。

減少人為因素助避險

理論上，年期愈長的混合資產型目標日期ETF，其持股比例應該愈大；反之，年期愈短，持股比例愈小。不過，iShares短年期的2010年期ETF，根據官方公布資料，其持股比例竟近四成，屬於一隻中高風險程度的基金，如果投資者買入此基金以2010年為退休年期的話，所承受的風險是比一般保守基金更為高。

謝汝康就表示，「多重單一資產指數ETF」的組成雖較其他目標日期基金少了一層人為的因素（Discretion），行內稱「酌情權」，等於減少一層風險，但他稱：「資產配置是一隻基金最重要的部分，但這類ETF的資產配置其實仍然是由人手操作，根本就不是被動式管理。」

減股增債欠客觀準則

但即使基金公司號稱「被動式管理」的「單一混合資產指數ETF」，謝汝康指這類產品所追蹤的「指數」在外國備受質疑，沒有一個客觀的基準，他稱：「一般目標日期基金的管理就是先持有大量股票，然後每年遞減持股比重，轉換成債券等資產，當到期時就變成持有大量債券，這個指數的問題就在於遞減持股的方法沒有一套準則，是先快後慢、先慢後快還是均速？」

他表示，指數公司行業對「基準指數」有幾項標準定義，其中一項是讓所有投資者可預示指數的成分，他稱：「如A50指數是代表A股市場市值最大的50家公司，只要有公司市值排名進入50大，指數每年調整時就會加入相關股份。」

而事實上，德銀旗下目標日期ETF所追蹤的Zacks指數，在公開資料中，只顯示指數成分包括股票、債券及預託證券（ADRs）等資產，但未有說明指數調整股債比例的具體方法。

目標日期基金策略全自動

所謂「懶人基金」的目標日期基金（Target Date Fund）其實是種混合資產基金，投資股票、債券及定息工具等等，由基金經理按照每隻基金目標年期，適時調整資產分配比例，基金初時會「主攻」為先，傾向於股票投資，隨年期愈接近目標退休年份，基金投資策略就會趨保守，逐漸減持股票相關投資，增持債券等保守資產。

「不理財」的理財手段

康宏理財業務拓展部董事吳方俊指，目標日期基金是適合些「完全不理財」的人，在理財角度上自然不建議買這類基金，且此類基金在零售市場亦不算熱門。但對從來不管理強積金的人來說，目標日期基金就可能適合他們。早前積金局就有意將引入目標日期基金作為閒置供款的「預設基金」，吳方俊認同此舉合理，簡化投資決定，比目前預設收費相對較高的均衡基金好。