記得今年十月十日，當美國總統奧巴馬提名耶倫，接替明年一月底任期屆滿的伯南克出任聯儲局主席一職時，有分析認為美國會延遲退市，因為耶倫被視為極端鴿派。不過，上周四美國商務部公布第三季國內生產總值初值增長2.8%，出乎市場預期，立刻觸發憂慮會否令聯儲局加快退市步伐，道指因而急跌152點。
由此可見，美國何時退市始終是由經濟數據話事，而非揣摩聯儲局主席的長官意志。其實投資股票真正需要關心的，應是公司的業績以及盈利前景，而不是去預測市場情緒。
滙控（00005）於上周公布今年第三季按列帳基準的稅前盈利上升30%至45.3億元（美元•下同），而首九個月按列帳基準的稅前盈利則上升15%至186.01億元。
不過，筆者主要看撇除貨幣換算調整，自有債務公允值變動，以及收購、出售或改變業務股權影響的按實際基準的盈利情況，第三季稅前盈利只是上升10%至50.56億元，而首九個月稅前盈利則大升34%至181.45億元。
大家可以見到今年首九個月的業績，按列帳基準和按實際基準的稅前盈利相差只是4.56億元或2.51%，顯示今年業績受特殊因素影響較微，可以稱得上非常接近實際經營狀況。相反，去年同期兩個準則計算出來的稅前盈利相差27.13億元或20.1%。因此，其實滙控今年首九個月的業績並不算差。
若將今次滙控首九個月的業績簡單化，可以分為三個項目。第一，營業收入按年下跌3.91%至494.5億元，第二，營業支出按年下跌11.12%至279.83億元，第三，貸款減值及其他信貸風險準備按年大跌27.76%至47.09億元。大家可以清楚地見到滙控稅前盈利的增長，主要靠節省開支和減少貸款減值撥備。將營業支出除以營業收入便得到成本效益比率為56.6%，較去年同期的61.2%有所改善，但仍未達到管理層訂下的目標（55%）。
滙控第三季業績低於市場預期主要有兩個原因，第三季錄得自有債務公允值變動負面影響5.75億元，以及為英國客戶賠償計劃撥備4.28億元。
筆者關注滙控為應付愈趨嚴謹的監管法規，將合規部門員工數目增加超過一倍至4,700人，佔全球員工總數大約2%，增加這種幾乎是必須持續的成本支出，削弱了集團致力下降可持續成本的效果。
令人期待的是管理層不但強調持續增加派息的承諾，還表示可能會在明年股東會上提出回購股份的計劃，相信一旦回購股份計劃得以落實，極可能成為滙控衝擊紅底股的催化劑。
市場先生
有「散戶Blog王」之稱的市場先生，對國際及內地金融股有精闢獨到的研究，亦為金融股的忠實支持者。市場先生深信價值投資可達至財務自由，追隨巴菲特、格雷厄姆等大師的投資理念。